集權(quán)式管理與機(jī)構(gòu)投資：來自新三板的證據(jù).pdf

1、許多中國民營創(chuàng)業(yè)企業(yè)，發(fā)展時間尚短，創(chuàng)始人仍持有公司的大部分股份，也兼任企業(yè)的高管，致使企業(yè)的權(quán)力相當(dāng)集中，這雖然提高了決策的效率，但也提高了決策的風(fēng)險。
　　本文以2014年1月24日~2015年6月30日間在新三板掛牌的民營企業(yè)為研究對象，探究了企業(yè)的集權(quán)式管理對機(jī)構(gòu)持股決策的影響，以及這種影響在不同的市場環(huán)境下的表現(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)實際控制人同時兼任企業(yè)的董事長和總經(jīng)理，即企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)合一時，機(jī)構(gòu)持股比例和前十

2、大股東中機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量會上升。這說明集權(quán)式管理對于機(jī)構(gòu)的持股決策具有正面作用。這可能是因為實際控制人所具備的政治關(guān)系、長期投資視角對企業(yè)的發(fā)展十分重要，所以機(jī)構(gòu)投資者才對企業(yè)的集權(quán)式管理表現(xiàn)出偏好。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，這種正面作用會隨著市場化程度的提高而減弱，在市場化程度較低的西部地區(qū)，集權(quán)管理對機(jī)構(gòu)持股的正面作用要更加明顯，而在市場化程度較高的東部地區(qū)，集權(quán)管理對機(jī)構(gòu)持股的作用并不明顯。本文的研究說明了集權(quán)式管理在中國民營企業(yè)發(fā)展過程中的