基于實物期權(quán)的高速公路BOT項目補(bǔ)貼研究.pdf

1、近幾年，我國政府大力鼓勵發(fā)展PPP這種公私合作的項目融資模式，BOT作為PPP的一種常見模式在我國的基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)領(lǐng)域中得到廣泛應(yīng)用，高速公路是其中最早也是最典型運(yùn)用BOT模式的領(lǐng)域。在BOT項目運(yùn)作中，政府可以有效利用私人資本來投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)來緩解財政壓力、提升項目運(yùn)營效率和服務(wù)質(zhì)量，私人資本也可以得到投資機(jī)會獲得合理收益，從而達(dá)成雙贏。
　　然而，不管是對于政府還是私人資本來說，BOT項目都面臨著很多風(fēng)險。由于

2、BOT項目本身具有投資大、周期長、利益相關(guān)者多、不確定性高等特點，而且BOT模式在我國實施的時間不長、經(jīng)驗不足，又缺乏理論指導(dǎo)，因此項目失敗的現(xiàn)象十分普遍。在BOT項目的低收入狀態(tài)下，項目的實際收入不足會導(dǎo)致項目公司無法支付運(yùn)營成本、回收投資，甚至瀕臨破產(chǎn)，從而項目最低收入保證和補(bǔ)貼成為分擔(dān)收入不足風(fēng)險的一個有效手段，我們迫切需要提出科學(xué)、完善的BOT項目補(bǔ)貼決策理論與方法作為指導(dǎo)。
　　本文圍繞在BOT項目收入不足的情況下補(bǔ)貼額

3、應(yīng)如何科學(xué)決策這一問題展開研究。首先，通過對國內(nèi)外文獻(xiàn)的閱讀及分析，綜述了BOT項目補(bǔ)貼的相關(guān)研究和實物期權(quán)相關(guān)理論，為后文研究高速公路BOT項目的最低收入保證和補(bǔ)貼奠定基礎(chǔ)。然后，運(yùn)用文獻(xiàn)分析、案例分析等方法，對高速公路BOT項目補(bǔ)貼的主要影響因素進(jìn)行識別，并運(yùn)用實物期權(quán)理論，構(gòu)建了最低收入下限Black-Scholes期權(quán)模型，得到項目的最低收入下限。接著，求得項目運(yùn)營期間政府為項目公司提供的補(bǔ)貼額的期望值，再運(yùn)用風(fēng)險中性定價理論求