投資者情緒與賣(mài)方分析師盈利預(yù)測(cè)的樂(lè)觀偏差.pdf

1、賣(mài)方分析師是資本市場(chǎng)上的重要信息中介，他們通過(guò)發(fā)布研究報(bào)告，向廣大投資者提供盈利預(yù)測(cè)和股票評(píng)級(jí)等信息，其中盈利預(yù)測(cè)指標(biāo)是投資者進(jìn)行價(jià)值評(píng)估和投資決策的重要依據(jù)。然而，他們的盈利預(yù)測(cè)行為存在著顯著的樂(lè)觀傾向，且這種樂(lè)觀傾向會(huì)因市場(chǎng)主體情緒的變化而忽高忽低。本文重點(diǎn)分析了市場(chǎng)整體情緒與個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者情緒對(duì)分析師盈利預(yù)測(cè)偏差的影響。首先，基于手工搜集的“好淡指數(shù)”衡量市場(chǎng)整體的投資者情緒，驗(yàn)證其對(duì)賣(mài)方分析師盈利預(yù)測(cè)行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)，投資

2、者情緒越樂(lè)觀，賣(mài)方分析師的盈利預(yù)測(cè)越樂(lè)觀;在考慮了公司的截面特征后，賣(mài)方分析師對(duì)情緒的敏感度存在差異，大規(guī)模、高賬面市值比、低股利支付率、高資產(chǎn)負(fù)債率等截面特征可以加劇情緒對(duì)賣(mài)方分析師的感染力;進(jìn)一步區(qū)分個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者兩類(lèi)投資主體，基于開(kāi)戶(hù)數(shù)量構(gòu)建個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者情緒指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者情緒的波動(dòng)比個(gè)人投資者更為劇烈，且對(duì)賣(mài)方分析師的影響要大于個(gè)人投資者。
　　本文的研究表明，賣(mài)方分析師存在著“隨波逐流”的現(xiàn)象，即其會(huì)迎合市場(chǎng)情

3、緒而發(fā)布有偏的報(bào)告。一方面，賣(mài)方分析師為了保持專(zhuān)業(yè)性，維護(hù)自身聲譽(yù)，需要發(fā)布準(zhǔn)確的盈利預(yù)測(cè)，然而，賣(mài)方分析師受雇于券商，也需要為券商爭(zhēng)取經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù);此外，公司的增發(fā)、配股等再融資行為也具有擇時(shí)性，企業(yè)更偏好于在投資者情緒高漲時(shí)從事這些再融資行為。當(dāng)市場(chǎng)整體的情緒高漲時(shí)，分析師迎合投資者情緒發(fā)布報(bào)告不僅不會(huì)對(duì)聲譽(yù)有太大的損傷，還能進(jìn)一步刺激交易量，且能吸引那些尚未進(jìn)入市場(chǎng)的投資者急不可耐地涌入股市，給券商爭(zhēng)取更多的傭金收入;而