波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢酬及其影響因素.pdf

1、對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)性的研究是現(xiàn)代金融理論的核心內(nèi)容之一，隨著衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢酬作為二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越受到市場(chǎng)的重視，它在拓展傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)模型、金融衍生品定價(jià)、投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理、對(duì)沖投資策略以及對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的探索中都有著重要作用，近年來(lái)得到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛研究。
　　本文運(yùn)用無(wú)模型隱含波動(dòng)率的方法，從期權(quán)價(jià)格中提取風(fēng)險(xiǎn)中性測(cè)度下的波動(dòng)率，同時(shí)從資產(chǎn)價(jià)格收益率中提取現(xiàn)實(shí)測(cè)度下的波動(dòng)率，利用二者的聯(lián)系分析波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢酬，以香港

2、市場(chǎng)恒生指數(shù)期權(quán)數(shù)據(jù)為樣本，再次證實(shí)了市場(chǎng)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢酬為負(fù)的結(jié)論，這說(shuō)明，波動(dòng)率確實(shí)是市場(chǎng)中存在的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)源，而投資者是厭惡波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)的，也就意味著，投資者愿意通過(guò)支付較高價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股指期權(quán)來(lái)規(guī)避該風(fēng)險(xiǎn)，從而與波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性高的股票會(huì)獲得較低的平均收益率。
　　在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步考察了香港證券市場(chǎng)上波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢酬的影響因素。本文將非參數(shù)回歸模型的函數(shù)系數(shù)回歸方法應(yīng)用于波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢酬的研究中，通過(guò)對(duì)三因素模型的應(yīng)用和數(shù)據(jù)的估