我國(guó)股市投機(jī)性的實(shí)證分析.pdf

1、投資和投機(jī)是一對(duì)孿生體，只要存在這樣一個(gè)市場(chǎng)，那么投資和投機(jī)就是一種常態(tài)，有投資就必然存在投機(jī)，二者在一定條件下也是不斷轉(zhuǎn)換演變的。投機(jī)一詞歷來(lái)名聲不好，但是，并非所有的投機(jī)都是壞處，正常適度的投機(jī)對(duì)股市的健康運(yùn)作有著很重要的作用，只有過度的、操縱性的、非法的投機(jī)才極大地影響著市場(chǎng)的健康發(fā)展，破壞市場(chǎng)的正常運(yùn)作秩序。對(duì)我國(guó)股市而言，投機(jī)現(xiàn)異常嚴(yán)重，存在著過度的、操縱性的、非法的投機(jī)行為。本文首先對(duì)有效市場(chǎng)理論進(jìn)行了簡(jiǎn)單的回顧，接著對(duì)投資

2、和投機(jī)進(jìn)行了界定，然后在參考成熟市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，選取了最能反映股市投機(jī)性的五個(gè)指標(biāo)：換手率、市盈率、市凈率、股指波動(dòng)率、成交量變動(dòng)率等，選取了1997年1月1日——2008年12月31日的上證指數(shù)和深成指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)，分別對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，最后得出我國(guó)股市存在過度投機(jī)的結(jié)論。最后，在此基礎(chǔ)之上，為了能夠不斷規(guī)范我國(guó)股票市場(chǎng)，讓其更加健康地發(fā)展，本文也對(duì)導(dǎo)致我國(guó)股市過度投機(jī)性的原因進(jìn)行了一些簡(jiǎn)單的分析，并提出一些較具有針對(duì)性的建議，如

3、要建立上市公司退出機(jī)制、強(qiáng)制上市公司分紅制度、加強(qiáng)信息披露監(jiān)管、加大發(fā)展機(jī)構(gòu)投資主體等，希望能拋磚引玉。
　　 本文主要內(nèi)容如下：首先是理論基礎(chǔ)。主要圍繞相關(guān)理論問題進(jìn)行論述。本部分涉及到對(duì)有效市場(chǎng)理論的簡(jiǎn)單回顧。對(duì)投機(jī)的界定。包括對(duì)投機(jī)理論的簡(jiǎn)單回顧，對(duì)投資和投機(jī)的比較分析，對(duì)不同程度的投機(jī)的意義或影響的闡述。
　　 本文重點(diǎn)是通過實(shí)證方法，來(lái)判斷我國(guó)股市投機(jī)性變化情況。本部分內(nèi)容包括如下：對(duì)實(shí)證方法選取的說明，結(jié)合前

4、人的研究方法，選用最能反映股市投機(jī)性的市盈率、換手率、市凈率、股指波動(dòng)率及成交量變動(dòng)率等五個(gè)指標(biāo)分別說明其變動(dòng)情況，進(jìn)而綜合判斷股市投機(jī)性的變動(dòng)情況。并確定樣本范圍為1997年1月1日-2008年12月31日的上證指數(shù)和深成指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)。
　　 對(duì)市盈率指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究，首先整理出該時(shí)段里兩市各自的年換手率，并與成熟市場(chǎng)的平均換手率進(jìn)行比較，簡(jiǎn)述各階段市盈率的變化情況。然后對(duì)將實(shí)際市盈率與理論市盈率，國(guó)外成熟市場(chǎng)的歷年市盈率進(jìn)

5、行對(duì)比分析，得出有關(guān)結(jié)論。對(duì)換手率進(jìn)行實(shí)證研究。整理出該時(shí)段里兩市各自的年換手率，并與成熟市場(chǎng)的平均換手率進(jìn)行比較，得出相關(guān)結(jié)論。對(duì)市凈率進(jìn)行實(shí)證研究。整理出該時(shí)段里兩市各自的年均市凈率，并與成熟市場(chǎng)的平均市凈率進(jìn)行比較，得出相關(guān)結(jié)論。對(duì)股指波動(dòng)率的實(shí)證分析研究。該部分利用日收益率波動(dòng)的變化來(lái)判斷投機(jī)性的變化，主要采用時(shí)間序列方法，研究其波動(dòng)的結(jié)構(gòu)特征。首先分析收益率指標(biāo)的基本統(tǒng)計(jì)特征，從統(tǒng)計(jì)特征上看，這三個(gè)樣本時(shí)期收益率序列是平穩(wěn)的，

6、其分布都呈現(xiàn)尖峰厚尾左偏的非正態(tài)特性。因此，接著，結(jié)合前人的研究，采用GARCH(1，1)模型，從GARCH模型得出的條件異方差，然后對(duì)股指波動(dòng)性進(jìn)行闡釋。對(duì)成交量波動(dòng)率的實(shí)證研究。該部分利用成交量的變化率來(lái)判斷投機(jī)性的變化，亦是主要采用時(shí)間序列方法，研究其波動(dòng)的結(jié)構(gòu)特征。首先分析收益率指標(biāo)的基本統(tǒng)計(jì)特征，從統(tǒng)計(jì)特征上看，這三個(gè)樣本時(shí)期收益率序列是平穩(wěn)的，其分布都呈現(xiàn)尖峰厚尾左偏的非正態(tài)特性。接著，結(jié)合前人的研究，采用GARCH(1，1

7、)-M模型，在上節(jié)基礎(chǔ)上加入成交量，考察成交量與股指波動(dòng)率的關(guān)系，然后闡釋成交量和股指波動(dòng)均來(lái)自股市過度的投機(jī)。在最后，依據(jù)前面章節(jié)，得出結(jié)論。我國(guó)股市存在過度的投機(jī)性，雖然一段時(shí)間有所減緩，但不具有線性趨勢(shì)。
　　 其次簡(jiǎn)單論述了我國(guó)股市投機(jī)性的原因，并提出了一些建議。
　　 最后是本文結(jié)論。
　　 本文舊瓶裝新酒，從投機(jī)的定義和基礎(chǔ)理論出發(fā)，重點(diǎn)對(duì)中國(guó)股市的投機(jī)性做了較全面的分析，通過實(shí)證角度較準(zhǔn)確地分析了我