房價(jià)投機(jī)泡沫實(shí)證分析.pdf

1、泡沫理論實(shí)際是資產(chǎn)定價(jià)理論的應(yīng)用,高出資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值部分的超高價(jià)格便是泡沫。定價(jià)是金融學(xué)的核心研究領(lǐng)域,資產(chǎn)定價(jià)的合理與否將決定此產(chǎn)品的市場秩序,特別像住房這樣對(duì)國民經(jīng)濟(jì)和人民生活有重大影響的資產(chǎn)的定價(jià)合理性更是影響深遠(yuǎn)。一旦住房定價(jià)含有的泡沫高到一定程度,便會(huì)引發(fā)一連串的社會(huì)問題,泡沫的破滅甚至?xí)?dǎo)致國際經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的動(dòng)蕩。然而現(xiàn)有的關(guān)于中國住房價(jià)格投機(jī)泡沫的實(shí)證研究較少,且由于所用數(shù)據(jù)樣本或計(jì)量方法的差異,對(duì)同一城市的研究結(jié)果并不一致。

2、也有文章借用國際上的相關(guān)指標(biāo)來判斷我國是否存在房價(jià)泡沫,但由于國內(nèi)外國情的差異,這種判斷方法遭到了質(zhì)疑。現(xiàn)有的報(bào)道和市場言論又缺乏科學(xué)依據(jù),由此引發(fā)了本文對(duì)中國房價(jià)是否存在投機(jī)泡沫的深入思考。什么是房價(jià)投機(jī)泡沫?怎樣判斷房價(jià)是否存在投機(jī)泡沫?有哪些調(diào)控措施?這些將是本文研究的重點(diǎn)。
　　 本文在國內(nèi)外學(xué)者對(duì)泡沫和房價(jià)投機(jī)泡沫的研究成果基礎(chǔ)上,結(jié)合正反饋理論和局部均衡理論構(gòu)造了一個(gè)房價(jià)計(jì)量模型,用模型對(duì)北京市房價(jià)是否存在投機(jī)泡沫做

3、了宏觀和微觀領(lǐng)域相結(jié)合的研究。本文分析了房價(jià)泡沫的形成機(jī)理和主要原因,并在同一模型框架下采用北京(2006-2010)數(shù)據(jù)和美國(1991-2006年)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),提供了一種判斷我國當(dāng)前房價(jià)是否含有投機(jī)泡沫的方法。之后,在計(jì)量模型基礎(chǔ)上又構(gòu)造出泡沫度指標(biāo),通過對(duì)房價(jià)泡沫度的分析進(jìn)一步證實(shí)了計(jì)量模型的判斷。
　　 本文的內(nèi)容共分為以下五個(gè)部分。第一部分為導(dǎo)論,提出研究房價(jià)泡沫的背景和選題的意義。第二部分為泡沫和房價(jià)泡沫的理

4、論基礎(chǔ),介紹了泡沫的定義、分類、檢驗(yàn)方法,以及房價(jià)泡沫的相關(guān)文獻(xiàn)。第三部分詳細(xì)闡述了局部均衡理論,并進(jìn)行了簡要的靜態(tài)分析。第四部分是實(shí)證研究部分,包括:數(shù)據(jù)來源、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)性描述、實(shí)證模型的構(gòu)建和檢驗(yàn)。實(shí)證模型分別用北京(2006-2010)數(shù)據(jù)和美國(1991-2006年)數(shù)據(jù)做對(duì)比分析,之后又利用偏相關(guān)系數(shù)構(gòu)造了房價(jià)投機(jī)泡沫度指標(biāo)。第五部分是結(jié)論和政策建議。
　　 本文的結(jié)論是:第一,目前北京市居民實(shí)際購買力較低,房價(jià)增長過快

5、。房價(jià)收入差距較大,房價(jià)收入比為4.72-10.64倍,大于國際標(biāo)準(zhǔn)3-6倍,且有進(jìn)一步膨脹的趨勢。我國利率政策較為穩(wěn)定,不至于因利率波動(dòng)引起市場流動(dòng)性過剩,繼而引起泡沫的破滅。第二,北京市房價(jià)超額增長率及其一階滯后值均對(duì)當(dāng)期房價(jià)有顯著促進(jìn)作用,與美國次貸危機(jī)前的市場狀況相似。因此北京市住房市場目前存在投機(jī)泡沫。第三,北京市房地產(chǎn)市場的泡沫度為:0.648,泡沫輕微。美國次貸危機(jī)前的泡沫度為0.9102,泡沫嚴(yán)重。北京市的泡沫度雖然與美

6、國次貸危機(jī)前有較大差距,但已經(jīng)超過國際警戒線0.4。
　　 本文可能的創(chuàng)新有以下幾個(gè)方面,第一,本文結(jié)合正反饋理論和局部均衡定價(jià)模型構(gòu)造出了一個(gè)房價(jià)計(jì)量模型,并在此基礎(chǔ)上得到房價(jià)超額增長率,此增長率剔除了居民人均可支配收入、一年期貸款利率和通漲影響的,為主要由投機(jī)者的期望導(dǎo)致的住房價(jià)格增長率。第二,本文將房價(jià)超額增長率與居民人均可支配收入、一年期貸款利率一起,構(gòu)造了一個(gè)新的房價(jià)計(jì)量模型。使用此模型考察了房價(jià)超額增長率及其一階滯后