技術分析、有效市場與行為金融.pdf

1、技術分析作為一種經典的投資分析工具，在現(xiàn)實中經久不衰，蒙受了大量投資者的青睞。但是由于理論依據的缺乏和方法上的主觀性，加之與弱式有效市場假說的矛盾，技術分析在金融學術界中始終備受爭議。理論與現(xiàn)實形成了鮮明的對比，這一反?，F(xiàn)象至今尚未有充分合理的解釋。本文采用了理論建模和實證檢驗相結合的研究方法，探尋了技術分析被廣泛使用的深層次原因。
　　通過建立三個簡單的資產定價模型，本文從多角度解釋了技術分析能夠產生經濟收益的可能原因，其中:信

2、息發(fā)現(xiàn)模型假設市場中存在信息不對稱以及信息傳播上的摩擦，技術分析可幫助推測市場中與基本面價值相關的非公開信息;趨勢追隨模型假設市場中存在大批非理性的噪音交易者，技術交易規(guī)則捕捉到了他們的趨勢交易行為，并確有可能獲利;羊群效應模型假設大量技術交易者使用同質的交易規(guī)則，他們自身的羊群買賣行為推動了價格走勢向著他們所期望的方向“自我實現(xiàn)”。
　　基于2000-2012年中國A股市場的實證結果表明，雙重移動均線和交易區(qū)間突破兩類規(guī)則可產生

3、最為顯著的經濟收益，年化超額回報率分別達到了5.18％和2.85％。而相對價格指數(shù)、亞歷山大過濾、價格形態(tài)以及K線圖等規(guī)則，在考慮了交易成本后，并不能產生穩(wěn)健的超額回報率。本文采用了多種較為前沿的計量技術和先進的實證方法來解決數(shù)據過度挖掘和風險調整的問題。
　　基于898家上市公司股票的面板數(shù)據回歸分析結果進一步表明，信息不透明程度較高、技術交易者數(shù)量較少、投資者情緒較弱的公司股票，所錄得的技術分析超額回報率較高，支持了信息發(fā)現(xiàn)模