過(guò)度自信、動(dòng)態(tài)代理與投資的q理論.pdf

1、本文在動(dòng)態(tài)投資理論和最優(yōu)合約的基礎(chǔ)上，放松了代理人為理性人的假設(shè)，建立了基于代理人過(guò)度自信的理論模型。認(rèn)為代理人存在過(guò)度自信，會(huì)高估自己的能力和產(chǎn)出。而投資者是理性的，能根據(jù)代理人的過(guò)度自信程度制定最優(yōu)合約，以最低的激勵(lì)成本促使代理人選擇最有效率的行動(dòng)。本文通過(guò)規(guī)范的理論分析，研究了過(guò)度自信對(duì)投資動(dòng)態(tài)和公司價(jià)值的影響。分析表明:代理人的過(guò)度自信會(huì)使投資增加和財(cái)務(wù)寬松;投資者以較低的薪酬就可以激勵(lì)過(guò)度自信的代理人更加努力工作，這樣公司的總

2、價(jià)值不變，代理人的部分財(cái)富轉(zhuǎn)移到投資者手中。
　　本文把過(guò)度自信與動(dòng)態(tài)代理結(jié)合起來(lái)構(gòu)建模型。現(xiàn)有的理論模型要么沒(méi)有考慮代理成本，要么僅考慮了過(guò)度自信程度對(duì)代理成本的影響。并且相關(guān)的研究大都將其看作是一個(gè)靜態(tài)的過(guò)程。但是顯然，代理成本和過(guò)度自信是同時(shí)存在的，它們之間的相互作用也是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。
　　基于上面的模型，進(jìn)一步探索了代理人過(guò)度自信對(duì)企業(yè)價(jià)值和投資的影響。現(xiàn)有文獻(xiàn)中對(duì)過(guò)度自信與代理成本間關(guān)系的研究大都集中在最優(yōu)合約方