股票期權(quán)激勵行權(quán)前后信息披露特征研究.pdf

1、管理層股權(quán)激勵制度由于其具有的協(xié)同效應(yīng)可以促進(jìn)企業(yè)所有者和經(jīng)營者的利益一致，而被認(rèn)為有助于解決委托代理問題，在美國等發(fā)達(dá)國家中對推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及促進(jìn)公司自我價值創(chuàng)造方面的作用十分明顯，但是安然以及世通等大公司在股權(quán)激勵財(cái)務(wù)造假方面的丑聞，引發(fā)了人們對于該制度的質(zhì)疑。我國上市公司自2000年之前就開始探索股權(quán)激勵制度在上市公司中的應(yīng)用，這也在一定程度上促進(jìn)了我國相關(guān)法律法規(guī)的發(fā)展，2006年，我國頒布了一系列關(guān)于股權(quán)激勵制度應(yīng)用的規(guī)范性文

2、件，也標(biāo)志著我國的股權(quán)激勵制度進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。
　　股票期權(quán)，由于其所賦予激勵對象的在未來某個時點(diǎn)以事先規(guī)定的價格購買公司股票的權(quán)力，在一定程度上將激勵者的個人利益和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展聯(lián)系在一起，故而被廣泛應(yīng)用于我國的股權(quán)激勵制度。但是基于我國稅法規(guī)定，激勵對象在股票期權(quán)行權(quán)的當(dāng)天需要按照公司當(dāng)日股價和行權(quán)價格的差額繳納個人所得稅，按照個人薪酬水平適用累進(jìn)稅率，這就決定了激勵對象在股票期權(quán)行權(quán)階段存在節(jié)稅動機(jī)，并且由于我國上市公司內(nèi)

3、部治理以及外部監(jiān)管的不完全有效性，公司的高管可能通過操控信息披露的方式來影響公司股價，繼而達(dá)到在行權(quán)日節(jié)稅的動機(jī)。
　　在這樣的背景下，本文以2006年以來有股票期權(quán)激勵行權(quán)記錄的上市公司作為研究樣本，綜合理性經(jīng)濟(jì)人、人力產(chǎn)權(quán)等理論基礎(chǔ)，采用實(shí)證和理論分析相結(jié)合的研究方法，研究我國上市公司在股票期權(quán)激勵行權(quán)前后的信息披露特征。本文以上市公司的年報(bào)、季報(bào)、業(yè)績快報(bào)和預(yù)告作為信息披露的數(shù)據(jù)來源，先從定性的角度結(jié)合盈余管理的數(shù)據(jù)來判斷信

4、息披露的消息類型，再結(jié)合公司盈余管理的數(shù)據(jù)綜合研究發(fā)現(xiàn),上市公司傾向于在股票期權(quán)行權(quán)前披露壞消息,而在行權(quán)后披露好消息,并且,盈余管理的證據(jù)顯示上市公司傾向于在行權(quán)前使用真實(shí)盈余管理進(jìn)行向下的盈余管理，而在行權(quán)后進(jìn)行向上的盈余管理。在此結(jié)論基礎(chǔ)之上，通過建立實(shí)證分析模型，對影響因素的進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)：國有企業(yè)較之一般企業(yè)更加傾向于在股票期權(quán)行權(quán)前披露壞消息；董事長和總經(jīng)理兼任的公司更傾向于在行權(quán)前披露壞消息；股權(quán)集中度越高，上市公司越不傾