股票期權(quán)激勵(lì)的有效性研究.pdf

1、激勵(lì)問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心問(wèn)題之一.股票期權(quán)激勵(lì)兼具報(bào)酬激勵(lì)和所有權(quán)激勵(lì)功能,作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)工具,在薪酬激勵(lì)組合中占有重要的地位.本文的理論創(chuàng)新是,首先,在對(duì)激勵(lì)機(jī)制理論和股票期權(quán)模型已有的研究成果全面回顧的基礎(chǔ)上,將兩者緊密結(jié)合起來(lái),通過(guò)對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)合同符合最優(yōu)激勵(lì)合同的基本條件并滿(mǎn)足委托-代理理論的代理人參與約束與激勵(lì)相容約束的論證,說(shuō)明股票期權(quán)激勵(lì)合同是有效的;通過(guò)構(gòu)建股票期權(quán)激勵(lì)的相容性模型,說(shuō)明了根據(jù)委托人與代理人各自的最

2、優(yōu)自利決策可以實(shí)現(xiàn)激勵(lì)相容目標(biāo).其次,采用博弈論的研究方法對(duì)委托人與代理人之間對(duì)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)進(jìn)行各自的對(duì)策分析,分別構(gòu)建了委托人與代理人之間簡(jiǎn)單的、靜態(tài)的、一次性的博弈和多階段、動(dòng)態(tài)的、重復(fù)博弈模型,說(shuō)明了股票期權(quán)合同對(duì)代理人的激勵(lì)效應(yīng).一個(gè)理性的代理人不會(huì)在合作初期即采取最大化自我利益的行動(dòng),但在臨近合同到期時(shí),代理人存在破壞原有的均衡的動(dòng)機(jī);而在這個(gè)精煉貝葉斯均衡中,雙方可以實(shí)現(xiàn)雙贏目標(biāo).最后,對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)合同的實(shí)施分別就委托

3、人與代理人作了成本-收益分析,從模型分析中不僅得出實(shí)現(xiàn)雙贏的最基本的條件,而且進(jìn)行了更深入的相關(guān)變量的解剖;正常狀態(tài)下的股票期權(quán)激勵(lì)模型的參數(shù),可以實(shí)現(xiàn)股票期權(quán)的激勵(lì)功能;但代理人可以通過(guò)對(duì)相關(guān)變量的調(diào)控,操縱股票價(jià)格的變化,在非正常狀態(tài)情況下達(dá)到代理人侵占委托人權(quán)益的目的;隨后文章提出了一個(gè)通過(guò)增加代理人犯罪成本的模型,來(lái)防止非正常狀態(tài)的出現(xiàn).同時(shí),文章根據(jù)西方國(guó)家已出現(xiàn)的系列與股票期權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)的案件分析,借助已構(gòu)建的模型,對(duì)股票

4、期權(quán)激勵(lì)作為一種控制風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式變成了案件中放大風(fēng)險(xiǎn)的工具進(jìn)行了解釋,提出了一個(gè)股票期權(quán)激勵(lì)合同失效的概念.而這種失效可以歸結(jié)到已提出的相關(guān)變量(外生變量和內(nèi)生變量)的失效問(wèn)題上.論文的實(shí)踐意義在于,首先,根據(jù)我國(guó)激勵(lì)制度發(fā)展的歷程和解決代理人問(wèn)題的迫切性,在分析已有的各種股權(quán)激勵(lì)狀態(tài)基礎(chǔ)上,對(duì)現(xiàn)存的幾種方式對(duì)代理人的激勵(lì)程度和約束程度進(jìn)行比較研究;其次,對(duì)我國(guó)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)情況進(jìn)行實(shí)證分析,總結(jié)和歸納了保證激勵(lì)機(jī)制有效性的設(shè)計(jì)