股權(quán)激勵中股票期權(quán)和限制性股票的比較研究.pdf

1、伴隨著企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離現(xiàn)象的產(chǎn)生，解決委托代理問題、降低代理成本一直是國內(nèi)外經(jīng)濟理論界和實務(wù)界所探索的重要課題。股權(quán)激勵正是解決委托代理問題的一種嘗試，它通過授予經(jīng)營者一定數(shù)量的股份而使其成為企業(yè)的所有者之一、與所有者共同分享企業(yè)的“剩余索取權(quán)”，從而使企業(yè)經(jīng)營者與所有者的利益達到一定程度上的一致。通過這種手段，就可以使得經(jīng)營者更加關(guān)注股東價值并更加關(guān)心企業(yè)的長遠發(fā)展，從而達到控制代理風(fēng)險、降低代理成本的目的。從上世紀(jì)產(chǎn)生以來至今

2、，股權(quán)激勵已經(jīng)取得了普及性的發(fā)展。隨著我國資本市場環(huán)境與條件的逐步成熟，我國上市公司中實施股權(quán)激勵的數(shù)量也于近年來穩(wěn)步增加。
　　 股票期權(quán)和限制性股票是目前我國上市公司選擇的最主要的兩種股權(quán)激勵方式，其數(shù)量占到了所有股權(quán)激勵計劃數(shù)量的95％以上。與以往大多數(shù)國內(nèi)學(xué)者的研究對象不同，本文致力于股票期權(quán)和限制性股票的比較研究。在對目前我國股權(quán)激勵實施現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)之上，本文首先對股票期權(quán)和限制性股票進行了理論上的比較分析，同時采用

3、了實證的手段對兩種激勵方式的選擇及經(jīng)濟后果的比較提出假設(shè)并進行檢驗。首先，本文通過建立邏輯回歸模型對我國上市公司選擇不同激勵模式的特點進行了檢驗，結(jié)果表明:股權(quán)集中度、高管薪酬、資本結(jié)構(gòu)以及企業(yè)規(guī)模都是影響上市公司傾向性選擇的重要因素。其次，對于我國2006-2010年已經(jīng)實施了股票期權(quán)和限制性股票激勵計劃的上市公司，本文運用配對樣本T檢驗的方法分別對實施股權(quán)激勵前后的企業(yè)績效進行了檢驗，結(jié)果表明:股權(quán)激勵的市場反應(yīng)良好，但財務(wù)指標(biāo)在兩