人民幣實(shí)際匯率、短期國際資本與股價(jià)互動(dòng)一基于TVP-VAR模型.pdf

1、自2005年我國實(shí)行匯率改革以來，人民幣兌美元匯率便開始走向了單邊升值的道路，而資本市場(chǎng)的繁榮也為投資者獲得高額利潤提供了溫床。為了維持匯率穩(wěn)定，央行近些年來對(duì)外匯市場(chǎng)的積極干預(yù)，導(dǎo)致外匯占款成為了我國基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，為了穩(wěn)定國內(nèi)貨幣市場(chǎng)，央行不得不采取多種手段沖銷外匯占款導(dǎo)致的超額貨幣供給。但面對(duì)巨額的外匯儲(chǔ)備，央行采用沖銷方式的難度也正在不斷加大。2008年之前，伴隨著人民幣匯率的不斷升值和短期資本的大量流入，我國的資本市場(chǎng)

2、特別是股票市場(chǎng)也經(jīng)歷了一輪轟轟烈烈的上漲過程，資本市場(chǎng)的繁榮同時(shí)也反過來吸引了更多國際資本。金融危機(jī)發(fā)生以后，我國股市暴跌，而與之相伴的房地產(chǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)了震蕩的局面，這對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性造成了顯著的沖擊。因此，研究人民幣匯率、短期資本與資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系具有重要意義。
　　本文首先構(gòu)建了人民幣匯率、短期國際資本和股票價(jià)格的理論模型，選取人民幣實(shí)際匯率、短期國際資本和上證指數(shù)三個(gè)指標(biāo)，嘗試從理論上判斷三者之間可能存在的相依關(guān)系；然后

3、通過使用BDS檢驗(yàn)判斷變量是否具有非線性特性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)所考察的變量均具有明顯的非線性特征，因此使用 TVP-VAR模型對(duì)2005年8月至2013年12月期間的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，以分析三者之間長期的非線性互動(dòng)關(guān)系。
　　研究結(jié)果表明：人民幣實(shí)際匯率、短期國際資本與股票價(jià)格之間存在明顯的非線性特征，傳統(tǒng)的常參數(shù)模型所獲得的結(jié)論存在明顯的估計(jì)不足，同時(shí)發(fā)現(xiàn)人民幣實(shí)際匯率的提高對(duì)短期國際資本流動(dòng)的影響在不同滯后期下存在明顯的差別，而對(duì)