社會融資規(guī)模作為貨幣政策中介目標的研究.pdf

1、貨幣供給量作為我國重要的貨幣政策中介目標，主要監(jiān)測我國銀行與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系。然而隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，當前金融市場呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)多元化、金融工具多樣化的態(tài)勢，金融機構(gòu)與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系不再局限于銀行和實體經(jīng)濟兩者之間。如何在當前新市場環(huán)境下尋找更合適的貨幣政策中介目標顯得尤為重要。社會融資規(guī)模自2010年由中央銀行公布以來，因其涵蓋了多類金融工具和金融市場的本質(zhì)，吸引了眾多學者的研究。社會融資規(guī)模指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟從金融體系獲取的資金

2、總額，是全面反映金融對實體經(jīng)濟的資金支持以及金融與經(jīng)濟關(guān)系的總量指標，可以分為社會融資規(guī)模存量和社會融資規(guī)模增量兩類。
　　本文以社會融資規(guī)模為研究對象，從理論和實證兩方面去研究社會融資規(guī)模是否可作為新型貨幣政策中介目標和貨幣政策轉(zhuǎn)變對社會融資規(guī)模的沖擊影響兩個問題。在理論部分，本文一方面將社會融資規(guī)模納入貨幣政策傳導機制中進行分析，認為社會融資規(guī)模具有良好的可測性、可控性和相關(guān)性；另一方面，本文還分析貨幣政策轉(zhuǎn)變對社會融資規(guī)模的

3、影響，認為由于貨幣政策時滯性的存在，社會融資規(guī)模在轉(zhuǎn)變當期所受到的影響大小與轉(zhuǎn)變前貨幣政策的總效應有關(guān)。在實證部分，以2004~2014年的季度數(shù)據(jù)為基礎，本文利用FAVAR（Factor-Augment VAR）模型分別針對社會融資規(guī)模在貨幣政策傳導機制中的運作機理和貨幣政策轉(zhuǎn)變對社會融資規(guī)模的影響進行分析。對于社會融資規(guī)模的運作機理，本文從社會融資規(guī)模可控性和相關(guān)性兩方面進行實證分析，認為社會融資規(guī)模相較于 M2是一個較好的貨幣政策