我國貨幣政策中介目標(biāo)的選擇——基于社會融資總量和M2的比較分析.pdf

1、自2010年以來，我國GDP增速下滑，但是貨幣政策中介目標(biāo)M2卻保持在穩(wěn)定的狀態(tài)，M2的效用開始逐漸被懷疑。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融創(chuàng)新層出不窮，實體經(jīng)濟(jì)的融資結(jié)構(gòu)也在潛移默化中發(fā)生改變。在這樣的背景下，中央提出了社會融資總量這一概念，并在最近幾年中國人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報告中詳細(xì)列示，這一舉動引起社會熱議，社會融資總量能否成為合格的貨幣政策中介目標(biāo)是熱議中的焦點。本文正是在這樣的背景之下，探討中央銀行貨幣政策中介目標(biāo)的選擇問題：目前對外

2、公布的貨幣中介目標(biāo)M2和新出現(xiàn)的社會融資總量哪一個更加適合作為貨幣政策中介目標(biāo)。
　　本文首先對文章的選題背景和研究意義進(jìn)行了介紹和論述，并對國內(nèi)外學(xué)者研究M2、社會融資總量作為貨幣政策中介目標(biāo)的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和評述，整理出本文的整體思路和研究框架。其次，本文對貨幣政策相關(guān)概念和貨幣政策中介目標(biāo)存在的理論基礎(chǔ)，M2、社會融資總量作為貨幣政策中介目標(biāo)的理論基礎(chǔ)進(jìn)行闡述。再次，本文基于理論基礎(chǔ)，站在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的角度，以貨幣政策中介

3、目標(biāo)必須具備的三性中的可控性、相關(guān)性進(jìn)行理論分析，并運用協(xié)整檢驗和向量自回歸模型進(jìn)行實證分析。分析的結(jié)果顯示，操作目標(biāo)對M2影響的效果更加顯著，可控性強(qiáng)于社會融資總量，與理論分析相符合；從對最終目標(biāo)的影響效果上綜合來看，M2更加穩(wěn)定，政策效果持續(xù)時間更長，更加適合作為貨幣政策中介目標(biāo)，社會融資總量并不適合作為貨幣政策中介目標(biāo)。最后，本文在理論分析和實證分析的基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的政策建議。一是繼續(xù)堅持廣義貨幣供應(yīng)量M2作為貨幣政策中介目標(biāo)；