基于TBCI的資產(chǎn)證券化信用評(píng)級(jí)研究——以“天風(fēng)光大--億利生態(tài)廣場(chǎng)一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”為例.pdf

1、從2005年資產(chǎn)證券化元年以來，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國(guó)資本市場(chǎng)中承擔(dān)了越來越重要的責(zé)任。截至2017年末，我國(guó)資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量已經(jīng)超過公司債、企業(yè)債和中期票據(jù)等傳統(tǒng)債務(wù)工具。在我國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，為了警惕和避免出現(xiàn)美國(guó)在2007年由資產(chǎn)證券化市場(chǎng)資金鏈斷裂引發(fā)“次貸危機(jī)”的悲劇，本文對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化信用評(píng)級(jí)問題進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上存在評(píng)級(jí)結(jié)果普遍偏高、AAA級(jí)和AA+級(jí)資產(chǎn)支持證券不符合評(píng)級(jí)精確性要求的現(xiàn)象。另外，在

2、總結(jié)出目前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采用的評(píng)級(jí)方法具有過度依賴未來現(xiàn)金流預(yù)測(cè)和對(duì)信用增級(jí)措施有效性認(rèn)定不合理的缺陷后，本文引入品牌信用模型的TBCI方法對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并將其付諸于案例實(shí)踐。最終案例結(jié)果證明了我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)正逐步將資產(chǎn)證券化的定位從“盤活存量資產(chǎn)工具”轉(zhuǎn)變?yōu)椤矮@取超額溢價(jià)的融資工具”。
　　本文共分為四部分。第一部分由第一章構(gòu)成。第一章對(duì)論文的研究背景、研究意義和論文的創(chuàng)新與不足進(jìn)行了介紹，論述了基于TBCI的資產(chǎn)證

3、券化信用評(píng)級(jí)研究的價(jià)值性。
　　第二部分由第二章構(gòu)成。第二章從梳理相關(guān)文獻(xiàn)出發(fā)，介紹了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資產(chǎn)證券化信用評(píng)級(jí)的看法和現(xiàn)有評(píng)級(jí)方法，另外重點(diǎn)對(duì)我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)可的信用增級(jí)措施進(jìn)行有效性分析，發(fā)現(xiàn)除了超額抵押、第三方擔(dān)保、基礎(chǔ)資產(chǎn)抵押這三種信用增級(jí)措施能進(jìn)行有效增信外，其他信用增級(jí)措施的有效性值得商榷。
　　第三部分由第三章構(gòu)成。第三章首先分析了我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)和資產(chǎn)證券化信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r。從各評(píng)級(jí)等級(jí)的分布看，從

4、2012年起，債項(xiàng)評(píng)級(jí)在AA級(jí)以上的資產(chǎn)支持證券發(fā)行總額占比在94.68％到99.38％之間，得出了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的評(píng)級(jí)呈現(xiàn)一個(gè)較高評(píng)級(jí)的現(xiàn)象。同時(shí)推斷我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)可信用增級(jí)措施的有效性。其次，為了檢驗(yàn)我國(guó)五大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采用目前通用的評(píng)級(jí)方法得到的較高的信用評(píng)級(jí)是否與資產(chǎn)支持證券匹配，本文選擇了起息日在2017年3月18日-2018年3月18日的債券期限范圍小于1年的銀行信貸資產(chǎn)支持證券和企業(yè)資產(chǎn)支持證券共404個(gè)樣本，對(duì)

5、樣本信用等級(jí)和發(fā)行利差進(jìn)行方差分析，得到了總體上信用等級(jí)對(duì)平均交易利差具有顯著影響，但信用等級(jí)為AAA級(jí)和信用等級(jí)為AA+級(jí)的平均發(fā)行利差無顯著差別的結(jié)論。
　　第四部分由第四章、第五章和第六章構(gòu)成，是本文的主體部分。第四章論述了TBCI適用于資產(chǎn)證券化信用評(píng)級(jí)的原因，第五章根據(jù)資產(chǎn)證券化的特殊性對(duì)TBCI的10個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)和賦值要點(diǎn)進(jìn)行了少量修改，得到了TBCI在資產(chǎn)證券化信用評(píng)級(jí)中的評(píng)級(jí)指標(biāo)。第六章是根據(jù)第五章的評(píng)級(jí)指標(biāo)進(jìn)行的案