信用評(píng)級(jí)對(duì)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)的影響研究.pdf

1、信貸資產(chǎn)證券化是金融市場(chǎng)上的一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新，也是一個(gè)有效的融資工具，在很多方面都有重要意義。我國(guó)從2005年開始啟動(dòng)信貸證券化試點(diǎn)，在經(jīng)歷了2008年至2011年的停滯后，于2012年再次重啟試點(diǎn)，并且開始了快速發(fā)展的道路。但在發(fā)展的過程中也存在著基礎(chǔ)資產(chǎn)池單一，法律體系不完善，價(jià)格形成機(jī)制不合理等等問題，尤其是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)的問題。另一方面，信用評(píng)級(jí)在信貸資產(chǎn)證券化的過程中有著重要的作用，且能夠影響信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)

2、。然而，我國(guó)信用評(píng)級(jí)體系過度依賴國(guó)際上的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，國(guó)內(nèi)缺少專業(yè)性和獨(dú)立性都很強(qiáng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，國(guó)內(nèi)的投資者需要用信用評(píng)級(jí)作為參考來選擇投資，同時(shí)對(duì)信用評(píng)級(jí)的信心不夠高。因此，需要分析研究信用評(píng)級(jí)是否對(duì)信貸證券化價(jià)格形成機(jī)制有影響，驗(yàn)證信用評(píng)級(jí)的定價(jià)效率，挖掘價(jià)格形成機(jī)制的影響因子。所以信用評(píng)級(jí)對(duì)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化價(jià)格形成機(jī)制的影響研究具有十分重要的意義。
　　本文主要分為六個(gè)章節(jié)，第一章為緒論，首先是說明本文的研究目的，是希望從信用評(píng)

3、級(jí)入手探討其對(duì)信貸資產(chǎn)證券化價(jià)格形成機(jī)制的作用，說明其是否對(duì)投資者有提示風(fēng)險(xiǎn)的作用。然后在對(duì)國(guó)外內(nèi)的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，國(guó)外由于起步早，發(fā)展快速，不管在信貸資產(chǎn)證券化，還是定價(jià)，還是信用評(píng)級(jí)對(duì)價(jià)格的影響的研究，都比較豐富，在定價(jià)上已經(jīng)逐漸建立了考慮利率期限結(jié)構(gòu)，考慮提前償付率和違約率的定價(jià)模型了，也對(duì)信用評(píng)級(jí)對(duì)價(jià)格形成機(jī)制的影響有所研究。然而國(guó)內(nèi)因?yàn)槠鸩酵恚l(fā)展不夠迅速，國(guó)內(nèi)的研究主要還是在探索信貸資產(chǎn)證券化的可行性和必要性，定價(jià)模

4、型主要也是探討可用性，缺少信用評(píng)級(jí)對(duì)定價(jià)的影響研究，并且沒有使用市場(chǎng)上現(xiàn)有的所有數(shù)據(jù)分析其作用，本文的研究目的就是希望能夠通過實(shí)證分析信貸資產(chǎn)證券化價(jià)格形成機(jī)制與信用評(píng)級(jí)之間的關(guān)系，這也是本文的創(chuàng)新之處。
　　第二章是對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的概念，參與主體，交易流程，以及信貸資產(chǎn)證券化在我國(guó)發(fā)展的進(jìn)程和現(xiàn)狀進(jìn)行介紹。信貸資產(chǎn)證券化能夠盤活銀行的資本存量，能夠增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，分散風(fēng)險(xiǎn)。信貸資產(chǎn)證券化的參與主體眾多，且每一個(gè)主體都有其獨(dú)特

5、的作用，交易流程復(fù)雜，但其真實(shí)出售的過程，具有破產(chǎn)隔離的功能，這也是本文選擇信貸資產(chǎn)證券化作為研究?jī)?nèi)容的原因之一。2005年在我國(guó)正式開始第一次試點(diǎn)，受金融危機(jī)的影響，2008年又被叫停，2012年重新開始試點(diǎn)，之后一直處于較快的發(fā)展中，不過在我國(guó)發(fā)展的現(xiàn)狀，仍然存在很多問題。
　　第三章是針對(duì)信用評(píng)級(jí)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)的影響進(jìn)行分析。首先介紹了國(guó)內(nèi)外的幾種定價(jià)方法，分別是靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法、靜態(tài)利差法、期權(quán)調(diào)整利差法和蒙特卡

6、羅模擬法，分析了各個(gè)方法的優(yōu)缺點(diǎn)，而我國(guó)目前選擇的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)方法的多為靜態(tài)利差法。然后，分析了信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)的影響因素，以及影響因素在我國(guó)的體現(xiàn)。最后，著重探討了信用評(píng)級(jí)對(duì)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)的影響，并從外部影響和內(nèi)部影響兩個(gè)方面進(jìn)行討論，外部影響主要表現(xiàn)在評(píng)級(jí)行業(yè)整體狀況和監(jiān)管環(huán)境，內(nèi)部影響則主要表現(xiàn)在信用評(píng)級(jí)的信息披露和評(píng)級(jí)質(zhì)量上。
　　第四章是信用評(píng)級(jí)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化價(jià)格形成機(jī)制的實(shí)證研究。為了提高

7、解釋度，把能夠在萬得資訊上挖掘的2005年至2017年12月31止的所有信貸資產(chǎn)證券化作為樣本數(shù)據(jù)，并且考慮我國(guó)在提前償付率和違約率數(shù)據(jù)的缺少，剔除了住房抵押貸款證券化和不良資產(chǎn)證券化的數(shù)據(jù)。采用多元線性回歸分析，以風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益率乘以發(fā)行規(guī)模作為定價(jià)評(píng)價(jià)指標(biāo)，也就是被解釋變量，以信用評(píng)級(jí)、次級(jí)支撐度、資產(chǎn)類型、發(fā)行方式、發(fā)行期限作為解釋變量。對(duì)2016年和2017年分別分析，以及加了時(shí)間維度的2016、2017兩年綜合分析，分析結(jié)果表明

8、信用評(píng)級(jí)對(duì)價(jià)格形成機(jī)制的影響比較顯著。
　　第五章是總結(jié)，根據(jù)前面四章的分析，提出在基礎(chǔ)資產(chǎn)池，信用評(píng)級(jí)，法律體系三個(gè)方面的建議，最后提出本文寫作的不足之處。
　　本文的研究方法包括文獻(xiàn)綜述法，理論和實(shí)證相結(jié)合，定性與定量相結(jié)合的辦法，研究信用評(píng)級(jí)對(duì)信貸證券化價(jià)格形成機(jī)制的影響。本文研究的結(jié)果認(rèn)為信用評(píng)級(jí)與價(jià)格之間是呈現(xiàn)相關(guān)的關(guān)系的，可以為投資者的投資決策，承銷商的發(fā)行價(jià)格提供參考;同時(shí)在考慮信用評(píng)級(jí)本身包含的可以對(duì)定價(jià)產(chǎn)生