我國(guó)股指期貨基差序列動(dòng)態(tài)門(mén)限的研究基于TAR模型對(duì)滬深300指數(shù)的分析.pdf

1、自市場(chǎng)推出標(biāo)準(zhǔn)化期貨交易以來(lái)，期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間所顯現(xiàn)出的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐漸被研究者和交易者所認(rèn)可，并成為期貨市場(chǎng)的重要功能被加以研究和應(yīng)用于交易。依據(jù)股指期貨的理論，股指現(xiàn)貨和期貨能形成長(zhǎng)期均衡關(guān)系源于市場(chǎng)上的套利機(jī)制，基差是應(yīng)用股指期貨進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或套利的基礎(chǔ)，基差會(huì)隨著現(xiàn)貨價(jià)格的相對(duì)波動(dòng)而產(chǎn)生變化，基差的風(fēng)險(xiǎn)使研究其波動(dòng)性具有重要意義。而我國(guó)股市現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)做多做空機(jī)制的不對(duì)稱(chēng)性和不成熟性，使得基差的均值回復(fù)呈現(xiàn)時(shí)變和非線性的動(dòng)態(tài)

2、特征。
　　本文重點(diǎn)研究的對(duì)象是無(wú)量綱基差序列，選用的目的在于消除樣本期內(nèi)我國(guó)股市現(xiàn)貨市場(chǎng)大幅波動(dòng)所引起的期貨價(jià)格扭曲現(xiàn)象以給出客觀分析。數(shù)據(jù)選用2010年4月16日滬深300股指期貨正式上線起，直至2015年8月28日股指期貨市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性關(guān)閉為止，使用滬深300股指期貨及現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)的日度數(shù)據(jù)構(gòu)建持有成本模型計(jì)算無(wú)量綱基差，并在門(mén)限自回歸模型的框架下進(jìn)行計(jì)量分析，利用模型的門(mén)限性質(zhì)刻畫(huà)無(wú)套利區(qū)間內(nèi)外異質(zhì)的波動(dòng)特性，實(shí)證研究無(wú)量綱基

3、差的特性和股票市場(chǎng)發(fā)展不同階段存在的差異性，并據(jù)此考察我國(guó)股指期貨市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)的區(qū)別之所在，力圖找出2015年股市異常波動(dòng)的先期征兆。
　　通過(guò)對(duì)無(wú)量綱基差的基本統(tǒng)計(jì)分析、靜態(tài)及動(dòng)態(tài)門(mén)限的對(duì)比分析，本文獲得了如下的實(shí)證研究結(jié)果:首先，無(wú)套利區(qū)間可以通過(guò)基差序列本身的分析而得到，印證了無(wú)套利區(qū)間是市場(chǎng)交易自發(fā)形成的客觀存在;其次，相對(duì)國(guó)外成熟證券市場(chǎng)，滬深300股指期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)的短期特性較為明顯，缺乏成熟市場(chǎng)所具有的穩(wěn)定性;最后