時變框架下的中國股市“晴雨”效應的研究.pdf

1、歷經二十多年的歷史，目前股票市場發(fā)展日趨成熟化，已經成為一個國家優(yōu)化金融資本配置，為企業(yè)提供直接融資的重要平臺，是一個國家資本市場發(fā)展和宏觀經濟發(fā)展不可缺少的重要組成部分。股票市場發(fā)展與宏觀經濟基本面以及貨幣政策基本面之間的相關關系日益成為廣大學者研究的重點，其中股市的“晴雨表”效應（即，股市的波動是否可以對宏觀經濟的發(fā)展變化做出預示）更加受到社會的廣泛關注。如果股票市場的“晴雨表”效應能夠得以證實并加以利用，這無疑將成為我國經濟運行可

2、以參考的重要指標，進而有益于我國的股票市場的健康發(fā)展。
　　2008的金融危機，雖然各個國家的股票市場變動趨勢基本上與本國的經濟運行軌跡相一致，但是因為各國股票市場的內在機制和發(fā)展規(guī)律都各具特色，因此不同國家的股市的“晴雨表”效用仍有不同的表現(xiàn)。為了考察我國股票市場價格對宏觀經濟的“晴雨”效應的存在性和時變性，從宏觀經濟基本面和貨幣政策基本面的角度，分別構建了反映時變框架下股價與GDP、通脹率關系，及其與人民幣匯率、市場利率關系的

3、TVP-VAR模型。實證研究結果表明，在中國市場環(huán)境下，貨幣政策通過利率渠道和匯率渠道影響股價，股價進而影響宏觀經濟運行的作用途徑依然是有效的;但是，我國股價對宏觀經濟基本面的“晴雨”效應表現(xiàn)得不盡理想，宏觀經濟對股價的反作用勝過股價的“晴雨”作用，并且通脹率的沖擊變化較產出缺口更具有代表性。因此，我國政府在股市建設方面不能僅盯住宏觀經濟指標的健康發(fā)展，應重視多個市場間的聯(lián)動效應，兼顧金融市場的穩(wěn)定性，同時關注有實質性創(chuàng)新增長點企業(yè)，以