經(jīng)濟(jì)周期框架下中國(guó)A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)與傳導(dǎo)機(jī)制研究.pdf

1、隨著中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展及投資者投資心理的日趨成熟，行業(yè)資產(chǎn)配置理念逐漸深入人心。把握宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響以及如何在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段投資表現(xiàn)超過大市的行業(yè)，成為投資者面臨的重要問題。本文借鑒了美林證券投資時(shí)鐘模型的分析框架，從對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期各階段的界定入手，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析，試圖從宏觀上把握股票投資的外部環(huán)境，分析我國(guó)股票市場(chǎng)的行業(yè)輪動(dòng)現(xiàn)象和傳導(dǎo)機(jī)制，以投資時(shí)鐘的方式展示中國(guó)股市的行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律，來指導(dǎo)投資者在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段獲得

2、超過大市的收益。
　　文章先是在總結(jié)經(jīng)典周期理論的基礎(chǔ)上，經(jīng)探討選取能夠區(qū)別經(jīng)濟(jì)周期中各階段拐點(diǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)——投資與貨幣信貸、通貨膨脹和增長(zhǎng)性，并分析三大指標(biāo)的趨勢(shì)和特點(diǎn)，提出實(shí)證模型劃分近十年來中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期，得到兩輪完整的經(jīng)濟(jì)周期。隨后文章著力分析周期的波動(dòng)是如何向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，引發(fā)行業(yè)輪動(dòng)的現(xiàn)象。前面分析是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，之后研究的層面轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟(jì)——中國(guó)股票市場(chǎng)，分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)的行業(yè)輪動(dòng)現(xiàn)象在股票市場(chǎng)的表現(xiàn)。文章分析了宏

3、觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響機(jī)理，發(fā)現(xiàn)理性預(yù)期理論和有效市場(chǎng)假說都能很好的支持這一內(nèi)在邏輯并且認(rèn)為這一影響機(jī)理統(tǒng)一于股利貼現(xiàn)模型DDM中。在前文分析的基礎(chǔ)上提出了經(jīng)濟(jì)周期各階段的可選行業(yè)，隨后選取中證二十五個(gè)二級(jí)行業(yè)在兩輪經(jīng)濟(jì)周期區(qū)間的每日收盤數(shù)據(jù)及滬深300的每日收盤數(shù)據(jù)，根據(jù)兩輪完整周期中各行業(yè)的收益率表現(xiàn)情況，進(jìn)一步驗(yàn)證和總結(jié)經(jīng)濟(jì)周期各階段的可選行業(yè)。至此，文章完成了從宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行周期，到行業(yè)輪動(dòng)現(xiàn)象，再到股票市場(chǎng)的板塊投資效