房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究——基于門(mén)檻面板模型的實(shí)證分析.pdf

1、近些年，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)發(fā)展最為迅猛的行業(yè)之一。房地產(chǎn)行業(yè)能否健康發(fā)展影響著廣大人民的生活質(zhì)量，同時(shí)也關(guān)系著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。然而，在房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展進(jìn)程中也暴露了各種各樣的問(wèn)題，尤其是資金分配與融資方面?，F(xiàn)階段，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)良性的自有資金占總資金的比例較少，缺乏內(nèi)部積累，導(dǎo)致我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高。其中，短期負(fù)債比率之高尤為突出，長(zhǎng)期負(fù)債率相對(duì)偏低，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏大。為了提高企業(yè)籌集資金效率，企業(yè)應(yīng)該對(duì)自身資本

2、結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。
　　良好的資本結(jié)構(gòu)不僅可以削弱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本，而且可以增強(qiáng)企業(yè)償還債務(wù)的能力從而有機(jī)會(huì)獲得更大的利益。因此，國(guó)內(nèi)外學(xué)者一直對(duì)于資本結(jié)構(gòu)有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行強(qiáng)烈關(guān)注與深入研究。統(tǒng)計(jì)分析學(xué)者們有關(guān)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的研究大致得出三種結(jié)論：第一，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值成正相關(guān)關(guān)系；第二，兩者成負(fù)相關(guān)關(guān)系；第三，兩者呈曲線(xiàn)關(guān)系。本文引入了成長(zhǎng)性和企業(yè)規(guī)模兩個(gè)概念，研究了在不同的成長(zhǎng)性下以及在不同企業(yè)規(guī)模下，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的

3、關(guān)系。企業(yè)從成立到發(fā)展再到不斷擴(kuò)大，在不同的成長(zhǎng)時(shí)期，企業(yè)對(duì)資金有著不盡相同的需求。一個(gè)企業(yè)應(yīng)該站在自身的發(fā)展趨勢(shì)上，選擇適合自己的資本結(jié)構(gòu)，以此更好的提升企業(yè)價(jià)值。
　　本文以我國(guó)上市房地產(chǎn)企業(yè)為研究的樣本，選取了118家上市房地產(chǎn)企業(yè)2006-2013年的數(shù)據(jù)，共944個(gè)樣本。通過(guò)建立門(mén)檻面板模型確立了成長(zhǎng)性的兩個(gè)門(mén)檻值，分別是-0.649，0.091。依據(jù)門(mén)檻值將我國(guó)房地產(chǎn)上市公司按照不同的成長(zhǎng)性分為了低成長(zhǎng)性、中等成長(zhǎng)性及

4、高成長(zhǎng)性三種類(lèi)型。同時(shí)也對(duì)不同規(guī)模的房地產(chǎn)上市公司通過(guò)建立門(mén)檻面板模型確立兩個(gè)門(mén)檻值，分別是19.805，21.526，根據(jù)門(mén)檻值將企業(yè)分為小規(guī)模、中等規(guī)模和大規(guī)模三種類(lèi)型。通過(guò)檢驗(yàn)得出以下結(jié)論：對(duì)于低成長(zhǎng)性的企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值是正相關(guān)的，而中等成長(zhǎng)性和高成長(zhǎng)性公司兩者之間產(chǎn)生了負(fù)面影響。另外，對(duì)于小規(guī)模企業(yè)而言，兩者之間呈正相關(guān)的關(guān)系，中等企業(yè)和大規(guī)模企業(yè)兩者之間為負(fù)相關(guān)關(guān)系。最后，本文從我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的實(shí)際情況入手，對(duì)上