我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)實(shí)證研究.pdf

1、自1958年Modigliani和Miller提出MM定理以來，便掀起了對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論研究的熱潮，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究具有重大的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的資本成本、投融資決策等都有影響，如果能夠明確影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素，就可以針對(duì)這些影響因素，提出優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的可行性措施，企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。
　　 房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著舉足輕重的作用，由于房地產(chǎn)業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，所以公司自身情況、國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、資本

2、市場(chǎng)環(huán)境都會(huì)影響其資本結(jié)構(gòu)，因此對(duì)我國房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行研究有重大的意義，并為我國房地產(chǎn)上市公司優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)提供參考。
　　 文章首先介紹了資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)理論，為后面的特點(diǎn)、現(xiàn)狀和實(shí)證分析提供了理論基礎(chǔ)。然后介紹了房地產(chǎn)上市公司的行業(yè)特征、經(jīng)營現(xiàn)狀和資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，總體上看，我國房地產(chǎn)上市公司的負(fù)債融資較高，是所有行業(yè)中最高的;資金來源以銀行貸款為主，融資渠道和方式比較單一;受宏觀政策影響大。其次，對(duì)房地產(chǎn)上市

3、公司影響因素進(jìn)行實(shí)證分析并建立模型。用資產(chǎn)負(fù)債率衡量其資本結(jié)構(gòu)，選取7個(gè)微觀因素（包括盈利能力、企業(yè)規(guī)模、成長性、營運(yùn)能力、償債能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)和抵押價(jià)值）和4個(gè)宏觀因素（包括通貨膨脹率、財(cái)政支出增長率、實(shí)際貸款利率和GDP增長率）為自變量。選用上海、深圳交易所2009-2011年137家房地產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和2002-2011年10年的宏觀數(shù)據(jù)。分別對(duì)7個(gè)微觀因素、4個(gè)宏觀因素指標(biāo)進(jìn)行多元線性回歸分析。實(shí)證結(jié)果表明:微觀方面:盈利能

4、力、公司規(guī)模、成長性、抵押價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān);營運(yùn)能力和償債能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān);股權(quán)結(jié)構(gòu)與我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。宏觀方面分析結(jié)果:通貨膨脹率與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;GDP增長率、財(cái)政支出增長率和實(shí)際貸款利率與資本結(jié)構(gòu)呈顯著正相關(guān)。采用最新數(shù)據(jù)分別對(duì)所建立的模型進(jìn)行驗(yàn)證，驗(yàn)證結(jié)果表明所建立模型合理、有實(shí)際意義。最后，通過分析得出當(dāng)我國房地產(chǎn)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率在0.60-0.65之間時(shí)，為企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。