長期跨期最優(yōu)投資消費策略的研究及其在目標日期基金評價中的應用——基于風險收入、信息成本和賣空限制.pdf

1、本文檢驗了在不完全信息成本和賣空限制的條件下，包含風險勞動收入的最優(yōu)投資組合策略。對于工作投資者來說其資產(chǎn)對股票的投資比例大于退休投資者，尤其在收入風險存在差異和信息不完全的情況下。當不完全信息存在時，投資者的儲蓄意愿會隨著收入風險的增加而增加。因此對于退休投資者來說，他們會降低對風險資產(chǎn)部分的投資。但當收入和股票回報率的正相關(guān)時工作投資者會將股票持有比例降低到退休投資者之下。我們的結(jié)果一般化了之前對完全信息和無賣空限制的模型。

2、　　目標日期基金最重要的特點是有下滑路徑，即投資組合中對風險資產(chǎn)的投資比例會隨著時間趨向于退休而減少。因而我們將應用隨機最優(yōu)控制模型尋找最優(yōu)的下滑路徑。我們假設收入是存在風險且滿足幾何布朗運動。文章主要考慮兩個階段:工作階段和退休階段。主要區(qū)別在于有無收入這一因素，因而引入風險性收入之后模型會更加復雜，并且在問題中我們假設收入和風險資產(chǎn)（股票）存在一定的相關(guān)性，正負相關(guān)性導致的投資風險資產(chǎn)的比例在兩個階段的比較也是值得我們討論的問題。<

3、br>　　尋找到最優(yōu)下滑路徑之后，我們引入其他因素，應用層次分析法給出權(quán)重，從而對預定時間基金進行打分評估找出最優(yōu)預定時間基金。我們引入其他可供評估的指標，例如Sortino比率，回報率，以及基金經(jīng)理等等因素。這里也應用兩個方法，一是先給出每個因素的打分，然后在應用層次分析法給出權(quán)重，算出總分;另一個方法是直接應用層次分析法，進行層次單排序和層次總排序，直接給出權(quán)重和總分。最終比較兩個方法的結(jié)果。最后我們將進行一些數(shù)值模擬，主要模擬我們