環(huán)境不確定性對債務(wù)資本成本影響研究——基于財務(wù)報告透明度的調(diào)節(jié)作用.pdf

1、在企業(yè)的眾多理財行為之中，融資行為的重要性不言而喻，它對于企業(yè)實現(xiàn)資源的合理高效配置有重要的作用。在眾多的外部融資方式中，作為我國企業(yè)重要的資金來源，債務(wù)融資所占比例一直占據(jù)絕對優(yōu)勢。但其相對應(yīng)的對債務(wù)資本成本這一關(guān)鍵維度卻缺乏足夠的關(guān)注。而企業(yè)融資行為與整個國民經(jīng)濟形勢尤其是金融市場的發(fā)展?fàn)顩r有著極其密切的聯(lián)系，不是一個單純的內(nèi)部決策問題。萬事萬物都處于變化循環(huán)之中，物質(zhì)世界的一個基本屬性就是不確定性。不同于國外從自然萌芽逐步發(fā)展為成

2、熟狀態(tài)的市場經(jīng)濟，我國的經(jīng)濟體制發(fā)展中所要面對的問題更多且更加復(fù)雜。我國經(jīng)濟在進入“新常態(tài)”的發(fā)展過程中，加之在國內(nèi)環(huán)境與國際環(huán)境本身的雙重不確定性作用下，企業(yè)面臨的不確定性更多而且更加復(fù)雜。2014年中國社科院在《中國發(fā)展戰(zhàn)略機遇期的國際環(huán)境》報告指出：雖然同過去的30年進行比較，中國今后的戰(zhàn)略機遇已經(jīng)發(fā)生了本質(zhì)上的變化。但我們今后仍將面臨更多的風(fēng)險與不確定性。”2016年的政府工作報告中更是再次指出了我國國際、國內(nèi)所面對的不穩(wěn)定不確

3、定性的因素顯著提升。我國經(jīng)濟社會面臨的機遇呈現(xiàn)多樣化趨勢，競爭更加激烈，同時也伴隨著更多的不穩(wěn)定因素。只有深入對不確定性的研究，才能更好的順應(yīng)國家新的經(jīng)濟形勢，把握發(fā)展的新常態(tài)。
　　過去的研究主要從企業(yè)內(nèi)部的角度來找尋企業(yè)資本成本的影響因素，從外部環(huán)境的角度對資本成本影響因素進行研究的文獻相對較少。本文選取2011-2014年A股非金融類上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，研究環(huán)境不確定性對企業(yè)債務(wù)資本成本的影響，同時檢驗財務(wù)報告透明度對環(huán)境

4、不確定性與債務(wù)資本成本之間的調(diào)節(jié)作用。
　　本文首先對環(huán)境不確定性的經(jīng)濟后果、債務(wù)資本成本的影響因素以及環(huán)境不確定性與債務(wù)資本成本的相關(guān)文獻進行梳理，然后對環(huán)境不確定性、債務(wù)資本成本、財務(wù)報告透明度概念進行界定，基于資源依賴?yán)碚摗⑿畔⒒A(chǔ)理論以及信息不對稱理論進行深入分析，提出兩點假設(shè)并建立模型，在此基礎(chǔ)上進行實證檢驗。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，環(huán)境不確定性會使得公司的債務(wù)資本成本顯著增加，而高透明度的財務(wù)報告可以降低環(huán)境不確定性對債務(wù)資本成