金融狀況指數(shù)分析體系的構(gòu)建及應(yīng)用研究.pdf

1、近年來(lái)，金融危機(jī)頻發(fā)，金融危機(jī)與貨幣政策之間的關(guān)系成為各國(guó)貨幣政策制定者和學(xué)者的最為關(guān)注的話(huà)題之一。由于貨幣政策的制定和實(shí)施對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定具有重要影響，因此，貨幣當(dāng)局也逐漸意識(shí)到貨幣政策的重要性，期望通過(guò)某種方式縮短貨幣政策發(fā)生效應(yīng)的時(shí)滯。目前，各國(guó)央行均通過(guò)選擇或設(shè)置一個(gè)或一套評(píng)價(jià)貨幣政策制定、執(zhí)行和實(shí)施效果指標(biāo)體系的方式，來(lái)幫助決策者制定更為合理、科學(xué)和有效的貨幣政策。在加拿大銀行構(gòu)建的貨幣狀況指數(shù)基礎(chǔ)上，構(gòu)造的指數(shù)金融

2、狀況指數(shù)即為其中一種方式。而對(duì)金融狀況指數(shù)的研究大多集中在金融狀況指數(shù)的構(gòu)建和金融狀況指數(shù)在貨幣政策中的應(yīng)用方面，對(duì)金融狀況指數(shù)本身的研究和討論被眾多學(xué)者和實(shí)踐工作者所忽視。本文擬通過(guò)構(gòu)建一套分析金融狀況指數(shù)的體系，試圖為金融狀況指數(shù)的空間結(jié)構(gòu)、時(shí)間演化、影響因素及效應(yīng)等問(wèn)題提供一個(gè)答案，在完善和豐富金融統(tǒng)計(jì)相關(guān)理論的同時(shí)，為央行和其他決策部門(mén)制定、發(fā)布和使用金融狀況指數(shù)提供依據(jù)，為其制定貨幣政策乃至經(jīng)濟(jì)、金融政策提供一定的指導(dǎo)。全文主

3、要內(nèi)容包括：
　　一是緒論。闡述本文的選題背景及意義，從指標(biāo)構(gòu)成、分析方法及應(yīng)用領(lǐng)域三個(gè)層面，系統(tǒng)梳理國(guó)內(nèi)外有關(guān)金融狀況指數(shù)的研究成果。同時(shí)，給出本文的研究思路及研究方法，并總結(jié)可能存在的創(chuàng)新點(diǎn)。
　　二是理論基礎(chǔ)研究。首先給出金融狀況指數(shù)的構(gòu)建思路及測(cè)算結(jié)果，并從內(nèi)部和外部?jī)煞矫娣治銎洳煌饔脵C(jī)制，然后，從內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)角度構(gòu)建金融狀況指數(shù)的分析體系。同時(shí)，利用結(jié)構(gòu)方程模型從指標(biāo)、數(shù)據(jù)和方法3個(gè)角度評(píng)價(jià)分析體系框架的可行性

4、，為下文實(shí)證研究鋪墊基礎(chǔ)。
　　三是金融狀況指數(shù)的結(jié)構(gòu)特征研究。首先，從金融狀況指數(shù)結(jié)構(gòu)的范疇入手進(jìn)行一系列基礎(chǔ)分析，然后，對(duì)已有結(jié)構(gòu)特征分析方法進(jìn)行對(duì)比分析，確定適合本文的研究方法?；诖?，從不同時(shí)期視角構(gòu)建跨期和同期的結(jié)構(gòu)分析模型，利用格蘭杰模型分析金融狀況指數(shù)的各構(gòu)成要素間的跨期因果關(guān)系，其跨期因果表現(xiàn)不穩(wěn)定；利用有向無(wú)環(huán)圖和廣義預(yù)測(cè)方差分析方法，對(duì)金融狀況指數(shù)的各構(gòu)成要素間的同期因果結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，其同期因果結(jié)構(gòu)則主要表現(xiàn)在

5、房?jī)r(jià)、股價(jià)到信貸和利率的雙向因果關(guān)系，利率到信貸、匯率到股價(jià)的單向因果關(guān)系，利率是5大構(gòu)成要素中最為敏感的因素。
　　四是金融狀況指數(shù)的時(shí)間演化研究。首先，對(duì)金融狀況指數(shù)時(shí)間演化的概念進(jìn)行界定，在定性描述性統(tǒng)計(jì)分析基礎(chǔ)上，對(duì)金融狀況指數(shù)時(shí)間演化的分析方法進(jìn)行對(duì)比后，從變動(dòng)趨勢(shì)、演化周期和狀態(tài)轉(zhuǎn)換3個(gè)角度確定對(duì)應(yīng)方法并構(gòu)建分析模型。隨后，利用HP濾波法、EMD分解法和Markov模型分析金融狀況指數(shù)在時(shí)間維度上的趨勢(shì)性、周期性及狀態(tài)

6、轉(zhuǎn)換特征，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：趨勢(shì)性特征經(jīng)歷五個(gè)階段，整體趨勢(shì)呈波狀上揚(yáng)特征。金融狀況指數(shù)隱含5個(gè)不同周期的IMF模態(tài)，且各IMF分量呈現(xiàn)多尺度周期性特征。同時(shí)，金融狀況指數(shù)還具有收縮和擴(kuò)張兩種不同狀態(tài)，且收縮程度要大于擴(kuò)張的程度。
　　五是金融狀況指數(shù)的影響因素研究。從金融狀況指數(shù)的構(gòu)成要素出發(fā)，給出金融狀況指數(shù)影響因素的來(lái)源和主要類(lèi)型。對(duì)影響因素相關(guān)研究方法進(jìn)行歸類(lèi)和對(duì)比，確定適合金融狀況指數(shù)影響因素的分析方法，然后從前瞻性經(jīng)濟(jì)因素、即

7、時(shí)性金融因素和偶發(fā)性事件因素3個(gè)視角，選取相對(duì)應(yīng)的典型代表指標(biāo)并結(jié)合偏最小二乘法構(gòu)建相關(guān)模型，實(shí)證結(jié)果表明：不同因素對(duì)金融狀況指數(shù)的影響方向不同，且同一因素內(nèi)部不同代表指標(biāo)作用方向也可能不同，另外各影響因素作用金融狀況指數(shù)的效應(yīng)程度存在一定差異。
　　六是金融狀況指數(shù)的效應(yīng)研究。從金融狀況指數(shù)作用效應(yīng)的基本范疇、類(lèi)型以及主要影響因素入手，分析金融狀況指數(shù)影響貨幣政策決策的過(guò)程，整理已有關(guān)于效應(yīng)分析的研究方法，在分類(lèi)和對(duì)比基礎(chǔ)上，確

8、定適合金融狀況指數(shù)效應(yīng)的分析方法，然后構(gòu)建效應(yīng)模型和規(guī)則模型進(jìn)行金融狀況指數(shù)的效應(yīng)分析，探討金融狀況指數(shù)在貨幣政策決策中的作用。金融狀況指數(shù)各組成要素均有指示貨幣政策執(zhí)行效果的作用，其對(duì)貨幣政策的決策行為有一定影響作用。金融狀況指數(shù)對(duì)不同預(yù)期貨幣政策目標(biāo)的效應(yīng)不同，且同一目標(biāo)在不同周期下也呈現(xiàn)不同特點(diǎn)。納入金融狀況指數(shù)的規(guī)則優(yōu)于傳統(tǒng)規(guī)則。
　　最后，針對(duì)金融狀況指數(shù)的一系列特征，從構(gòu)建金融狀況指數(shù)、分析金融狀況指數(shù)和將其利用于貨幣