金融壓力指數(shù)的構(gòu)建及其應(yīng)用研究——基于金融穩(wěn)定視角.pdf

1、2008年席卷全球的金融風(fēng)暴，使得金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題浮出水面。各國(guó)央行及相關(guān)學(xué)界研究者意識(shí)到傳統(tǒng)的以控制通貨膨脹來達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣穩(wěn)定目標(biāo)的貨幣政策已經(jīng)無法滿足現(xiàn)如今金融體系穩(wěn)定的要求。金融穩(wěn)定作為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要保障，不斷從橫向和縱向來拓展中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入世界經(jīng)濟(jì)大循環(huán)的深度與廣度。全球經(jīng)濟(jì)格局因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的開放深入而接連發(fā)生變化，對(duì)中國(guó)來說，開放度的提高意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將變得更加容易受到全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。我國(guó)雖然未發(fā)生大爆

2、發(fā)式的金融危機(jī)，但是避免不了金融不穩(wěn)定的波動(dòng)，并且我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。因此，在面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化這個(gè)大環(huán)境下，開展我國(guó)金融穩(wěn)定的量化以及其對(duì)貨幣政策目標(biāo)影響的研究是具有重要理論和現(xiàn)實(shí)意義的。
　　首先，本文對(duì)金融穩(wěn)定和金融壓力指數(shù)分別進(jìn)行相關(guān)理論內(nèi)容整理，并且就金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定之間的關(guān)聯(lián)進(jìn)行理論說明，闡述了金融壓力指數(shù)的概念、特征、構(gòu)建及識(shí)別方法，對(duì)于金融壓力指數(shù)有了理論上的了解。通過金融穩(wěn)定的量化及其與金融壓力指數(shù)的關(guān)系

3、，分析了金融壓力指數(shù)作為金融穩(wěn)定量化指標(biāo)的可行性。
　　其次，利用等方差加權(quán)平均、向量自回歸和狀態(tài)空間模型分別構(gòu)建了4組金融壓力指數(shù)，并從中選出效果較好的指數(shù)來分析與貨幣政策目標(biāo)掛鉤的兩個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)——通貨膨脹及產(chǎn)出增長(zhǎng)之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，本文所構(gòu)建的金融壓力指數(shù)均能夠反映出我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定程度，其中基于產(chǎn)出增長(zhǎng)率的脈沖響應(yīng)所構(gòu)建的金融壓力指數(shù)效果最好，并且所識(shí)別出的樣本時(shí)期內(nèi)的壓力期也基本與實(shí)際情況相符。同時(shí)金融壓力指數(shù)的

4、有效性表明它可以為貨幣政策的制定給予導(dǎo)向作用，有必要將金融穩(wěn)定加入貨幣政策的目標(biāo)參考范圍中。
　　再次，通過對(duì)金融穩(wěn)定與貨幣政策之間的關(guān)聯(lián)進(jìn)行闡述，從而對(duì)于貨幣政策是否有必要兼顧并維護(hù)金融穩(wěn)定目標(biāo)有了較為明朗的理論認(rèn)知。將作為金融穩(wěn)定量化指標(biāo)的金融壓力指數(shù)加入到Taylor規(guī)則中檢驗(yàn)金融穩(wěn)定與我國(guó)貨幣政策的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,檢驗(yàn)結(jié)果表明將金融壓力指數(shù)加進(jìn)Taylor規(guī)則方程是有效的，并且利率與金融壓力指數(shù)系數(shù)顯著負(fù)相關(guān)，貨幣當(dāng)局在設(shè)定利率