基于高頻交易數(shù)據(jù)的創(chuàng)業(yè)板投資者風險態(tài)度實證研究.pdf

1、我國創(chuàng)業(yè)板于2009年10月正式開板，是組成中國多層次、多級別資本市場的一塊十分重要的拼圖，其開創(chuàng)的主要目的是為創(chuàng)新型中小企業(yè)以及科技含量高的企業(yè)提供融資路徑和發(fā)展平臺。創(chuàng)業(yè)板是一個準入條件較低、風險在整個資本市場中較大、同時監(jiān)管較為嚴格的股票市場，進一步說，它是我國創(chuàng)新型中小企業(yè)所在發(fā)展過程中能選擇的另一種方式。股價波動較為明顯的特征會對投資者在投資過程中形成的風險態(tài)度以及他們所采取的投資行為產(chǎn)生巨大的影響，因此本文通過實證分析使得我

2、們明確創(chuàng)業(yè)板投資者的風險態(tài)度，同時為創(chuàng)業(yè)板今后的發(fā)展提出相關(guān)建議。
　　本文基于市場微觀結(jié)構(gòu)理論，根據(jù)2012年6月至2013年5月的30只創(chuàng)業(yè)板股票的分筆高頻交易數(shù)據(jù)，對買賣報價價差、有效報價價差、成交深度、市場深度與股票收益的波動以及波動的差分的相互關(guān)系進行描述性統(tǒng)計，同時運用LSB價差分解模型將買賣報價價差分解為逆向選擇成本、指令處理成本以及指令持續(xù)成本，實證研究分解后的買賣報價價差與股票價格的波動以及波動變化之間的相互關(guān)系

3、，以此較為全面的分析創(chuàng)業(yè)板投資者的風險態(tài)度。
　　本文不從投資者個人理性出發(fā)，而是基于所有交易者形成的限價指令簿的基本特征——買賣價差和深度，探討這兩者如何隨股票收益的波動及波動的差分這樣的的風險環(huán)境變化而變化。
　　文章結(jié)論如下:買賣報價價差和成交深度與股票價格的波動呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系;市場深度與股票價格的波動呈現(xiàn)負相關(guān)的關(guān)系;股票價格波動的變化在上升時買賣報價價差和成交深度在一定的程度上擴大，而股票價格變化在下降時，買賣報