內部控制質量與權益資本成本-盈余質量的中介效應.pdf

1、進入21世紀以來，世界各地的財務舞弊案件屢見不鮮。在這些案件中，投資者毫無疑問是最大的受害者，有的甚至因此傾家蕩產和家破人亡，簡直堪稱21世紀的人間悲劇。投資者小心翼翼如履薄冰地游走于資本市場，更有投資者談資本市場而色變，可想而知投資者心中萌生了多么大的心理陰影。而有缺陷的內部控制制度幾乎是誘發(fā)所有這些案件的罪魁禍首。
　　臭名昭著的安然事件已然為世界人民所熟知，其性質之惡劣、影響之廣泛，簡直是前所未聞的。眾多資本大鱷轟然倒下，曾

2、經無比繁榮的資本市場遭受重創(chuàng)，各種抗議請愿綿延不絕;美國國會和政府為此給出了可能是史上最為嚴厲的“猛藥”，《薩班斯法案》由此降臨于世間;它的出臺和實施，在某種程度上令美國的眾多上市公司苦不堪言?！端_班斯法案》給在美國上市的公司提出了合規(guī)性要求，使上市公司不得不考慮包括IT風險在內的各種風險。而且該法案要求企業(yè)聘請外部獨立第三方，對其財務報告內部控制有效性發(fā)表審計意見，并出具審計報告。
　　無獨有偶，曾經發(fā)生在美國資本市場的令投資者

3、心驚膽戰(zhàn)談之色變的財務舞弊案件也開始在中國的資本市場顯露行蹤，并有愈演愈烈之勢;星星之火可以燎原，對此類苗頭當然應保持高度關注和嚴加防范。在這些案件中，較為熟知的企業(yè)包括四川長虹、伊利、國美集團和三鹿奶粉等。為應對國內頻發(fā)的財務舞弊案件，中國五部委于2008年聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內部控制基本規(guī)范》;并于2010年頒布了《企業(yè)內部控制配套指引》。兩部法規(guī)的實施，標志著中國內部控制規(guī)范體系的初步建立。
　　投資者在選擇擬投資對象時，需要對

4、擬投資對象的基本情況進行了解和分析;形成對擬投資對象的價值判斷，從而決定是否投資該企業(yè)。投資者重點關注企業(yè)的財務信息中，尤其是盈余信息。高質量的盈余信息，能夠降低投資者的風險溢價，使企業(yè)能夠以較低的成本籌集資金。而高質量的內部控制能夠顯著提高企業(yè)盈余信息質量，從而降低企業(yè)的權益資本成本。
　　企業(yè)內控和權益資本成本的關系仍是學界的研究熱點。此外，也有學者研究了內部控制和盈余質量以及盈余質量和權益資本成本的關系。但是，很少有文獻研究

5、三者的邏輯關系。故本文嘗試運用中介效應分析的方法，將盈余質量視為中介變量，以探究三者間的邏輯關系。
　　本文主要從以下六個部分展開研究。
　　第一章，緒論。本部分對本文的研究背景和研究意義進行了介紹，在此基礎上，對本文的研究內容、方法以及研究框架進行闡釋。
　　第二章，文獻綜述。本章主要包括三個部分。第一部分是，內部控制和盈余質量關系的綜述。第二部分是，盈余質量和權益資本成本關系的綜述。第三部分是，內部控制和權益資本成

6、本關系的綜述。
　　第三章，理論分析與研究假設。本章主要包括三個部分。第一部分是，對企業(yè)內部控制質量和權益資本成本的關系進行了理論分析。主要運用了信息不對稱理論和委托代理理論，并考察了產權性質對兩者關系的影響。第二部分是，對內部控制和盈余質量的關系進行了理論分析。主要運用了委托代理理論、會計目標理論和契約理論，并考察了產權性質對兩者關系的影響。第三部分是，對內部控制質量、盈余質量和權益資本成本三者關系進行了理論分析。每部分的理論分

7、析后，均提出了相應的研究假設。
　　第四章，研究設計。本章主要包括四個部分。第一部分是，樣本選取和數(shù)據(jù)來源。本文樣本包括了全部的A股上市公司，樣本區(qū)間是2008-2014年度。內部控制數(shù)據(jù)來自迪博數(shù)據(jù)庫。其他數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。第二部分是，變量定義。因變量是權益資本成本。中介變量為盈余質量，分別以“應計盈余管理程度”和“真實盈余管理程度”作為替代變量。內部控制質量以迪博內部控制綜合指數(shù)衡量。第三部分是，模型構建，對前述假設進行檢

8、驗。
　　第五章，實證分析。本章主要包括三個部分。第一部分是，描述性統(tǒng)計。通過描述性統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，不同企業(yè)的權益資本成本差別較大，內部控制質量（以內部控制綜合指數(shù)衡量）存在一定差異，企業(yè)盈余質量參差不齊。第二部分是，相關性分析。通過相關性分析發(fā)現(xiàn)，所有相關系數(shù)均小于0.8，說明不存在嚴重的多重共線性，且本文的假設得到了初步驗證。第三部分是，多元回歸分析。實證結果表明，高質量的內控能夠顯著降低企業(yè)的權益資本成本;且在非國有企業(yè)中，兩者的

9、負相關關系更顯著。內部控制質量和應計盈余管理程度顯著負相關;且在非國有企業(yè)中，兩者的負相關關系更顯著;內部控制質量和真實盈余管理程度顯著負相關，但兩者的關系不受產權性質的影響。盈余質量是影響企業(yè)內部控制質量對企業(yè)權益資本成本作用路徑的中介變量，且此處的中介效應不是完全的中介效應，而是部分的中介效應。
　　第六章，結論、建議及局限性。在實證結果基礎上，總結了本文的研宄結論，提出了相應的政策建議，并指出了研究的局限性和后續(xù)可能的研究方

10、向。
　　包括美、中等大國在內的眾多國家開始逐步加強本國企業(yè)的內部控制規(guī)范體系建設，頒布和出臺了一系列的法律、法規(guī)等;企業(yè)管理者也開始逐步意識到內部控制建設的重要性。通常而言，內部控制水平較高的企業(yè)，對外披露的財務報告信息更加及時和準確;從而緩解了投資者和企業(yè)之間存在的信息不對稱，降低了投資者的信息風險。投資者降低了其所要求的投資回報率，企業(yè)也因此受益即能夠以較低的資本成本在資本市場籌集自身所需的資金。本文的具體研究結論如下。

11、r>　　(1)內部控制質量與權益資本成本顯著負相關。按照產權性質不同分組檢驗發(fā)現(xiàn)，在非國有企業(yè)中兩者的負相關更顯著。首先，高質量的內部控制合理保證了企業(yè)對外披露的財務報告及相關信息的真實性和完整性，并及時將信息向投資者傳遞。由此，投資者降低了其所要求的投資回報率，從而企業(yè)能夠以較低的權益資本成本在資本市場籌集自身所需的資金。其次，高質量內部控制能夠降低企業(yè)的經營風險，以此降低了企業(yè)的權益資本成本。在引入了產權性質和企業(yè)內部控制質量的交乘

12、項后發(fā)現(xiàn)，在非國有企業(yè)中，高質量內部控制對權益資本成本的降低作用更加明顯。
　　(2)企業(yè)的內部控制質量和盈余質量顯著正相關。按照產權性質不同分組檢驗發(fā)現(xiàn)，在非國有企業(yè)中，這種正相關關系更加顯著。高質量的內部控制使投資者有理由相信其盈余信息是比較真實完整的，且持續(xù)性和穩(wěn)健性較高，即盈余信息是高質量的。在引入了產權性質和企業(yè)內部控制質量的交乘項后發(fā)現(xiàn)，在非國有企業(yè)中，高質量的內部控制對應計盈余管理的抑制效果更為明顯。
　　(3

13、)“盈余質量”的中介效應得到了很好的檢驗。即企業(yè)內部控制質量的提高，在一定程度上提高了企業(yè)的盈余質量，并進而降低了企業(yè)的權益資本成本。而且本文研究發(fā)現(xiàn)，“盈余質量”的中介效應屬于部分中介效應。
　　本文的主要創(chuàng)新性如下。
　　(1)研究視角。以往的研究多是關注企業(yè)的“內部控制質量”、“盈余質量”和“權益資本成本”三者的兩兩關系，并取得了不少有價值的研究成果，但是研究三者之間的邏輯關系的文獻還比較少;或是僅僅從理論層面進行了分

14、析，或是研究所采用的樣本量較小，缺乏一定的穩(wěn)健性。本文從以“盈余質量”作為影響“內部控制質量”和“權益資本成本”關系的中介變量的視角出發(fā)，理論分析并實證檢驗了三者之間的邏輯關系。
　　(2)研究方法。本文的研究方法為中介效應分析法。以盈余質量作為中介變量，實證檢驗了內部控制質量對權益資本成本的作用路徑。研究表明，在內部控制質量影響權益資本成本的作用路徑中，盈余質量的確具有部分中介效應。本文所選取的研究樣本為2008-2014年的上

15、市公司，樣本量較大，使得本文的研究結論相對比較穩(wěn)健。
　　(3)研究結論的啟示。本文的結論支持了國家積極推進內部控制建設的舉措，說明《企業(yè)內部控制基本規(guī)范》及其配套指引的出臺在資本市場產生了積極的經濟后果，能夠在一定程度上降低投資者所面臨的信息風險，同時也降低了企業(yè)在資本市場融資時的融資成本。這能為國家進一步完善和落實企業(yè)內部控制法規(guī)體系的建設提供一定的政策建議。但本文仍存在以下不足之處。
　　(1)受本文作者知識和能力所限

16、，在進行理論分析時，對相關理論的運用可能不夠精確和恰當。
　　(2)相關替代變量的選取受客觀數(shù)據(jù)的影響可能存在一定偏差，譬如度量應計盈余質量的指標有多種，本文所選取的計量模型在某種程度上而言可能不夠客觀。
　　(3)雖然本文所選取的迪博上市公司內部控制綜合指數(shù)指標已為很多學者所認可，但其仍存在一定的設計缺陷和不足之處。
　　(4)本文檢驗中介效應所使用的方法是逐步檢驗法。雖然“逐步檢驗法”是進行“中介效應分析”的最經典