上市公司高管薪酬與績效的相關(guān)性研究——基于公司控制人性質(zhì)的視角.pdf

1、近些年來，隨著上市公司高管薪酬的全面披露，上市公司尤其是國有上市公司高管的薪酬問題，倍受政府和社會各界的高度關(guān)注。究其原因是多方面的:既有高管薪酬水平增速過快、相對偏高的問題，部分甚至是過高、畸高，與企業(yè)普通職工的差距過大;又有薪酬與高管貢獻(xiàn)不匹配的問題，激勵水平與企業(yè)績效的相關(guān)性不大;也有薪酬單一，薪酬結(jié)構(gòu)不合理的問題;在國有企業(yè)中，還有高管在職消費過度的問題。此外，對企業(yè)高管薪酬的管理、規(guī)制不規(guī)范、監(jiān)督有效性不強(qiáng)也是原因之一。高管的

2、薪酬是否合理，既關(guān)乎企業(yè)高管的積極性，關(guān)乎企業(yè)控制人（所有者）的利益，更關(guān)乎企業(yè)的運作效率，更關(guān)乎收入分配的公平。當(dāng)前，政府已經(jīng)出臺政策、制定方案，加快推進(jìn)國有企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬制度改革。在此背景下，對企業(yè)高管薪酬與績效的相關(guān)性進(jìn)行研究，對于協(xié)調(diào)企業(yè)控制人（所有者）和經(jīng)營者的利益關(guān)系，建立完善公平、合理、有效的薪酬激勵約束機(jī)制，具有現(xiàn)實緊迫性。
　　本文按照我國上市公司控制人的性質(zhì)不同，將其分為國有企業(yè)和民營企業(yè)，其中國有企業(yè)又分為中

3、央控制的上市公司、地方政府控制的上市公司，并以委托代理理論、人力資本理論、激勵理論、錦標(biāo)賽理論等相關(guān)理論為基礎(chǔ)，對高管薪酬與企業(yè)績效相關(guān)性進(jìn)行了研究。一是對高管薪酬相關(guān)的基礎(chǔ)理論進(jìn)行系統(tǒng)性的回顧，對已有的研究成果進(jìn)行細(xì)致的總結(jié)和分析。二是概括了我國目前高管薪酬的現(xiàn)狀和發(fā)展方向，在現(xiàn)有理論和實證分析框架的基礎(chǔ)上，選取總資產(chǎn)凈利潤率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、每股收益(EPS)和可持續(xù)發(fā)展率(RSD)四個主要指標(biāo)，通過主成分分析法提

4、取公因子，加權(quán)平均后構(gòu)建績效綜合指標(biāo)(Perf)，設(shè)計研究模型，對2012-2014年我國滬深A(yù)股上市公司進(jìn)行了較為全面的研究。三是從企業(yè)控制人性質(zhì)的角度，著重研究了以下問題:(1)上市公司高管薪酬與不同控制人性質(zhì)企業(yè)的績效是否具有相關(guān)關(guān)系，且相關(guān)性顯著程度如何。(2)上市公司高管的薪酬，對企業(yè)績效增長的促進(jìn)作用是否明顯，且在不同控制人性質(zhì)的企業(yè)中，其相關(guān)性如何。(3)上市公司高管薪酬的內(nèi)部差距對于不同控制人性質(zhì)企業(yè)的績效的影響，且其產(chǎn)

5、生影響的相關(guān)性程度如何。
　　研究結(jié)果顯示:(1)上市公司高管薪酬與企業(yè)績效存在顯著的正相關(guān)性，且高管薪酬與企業(yè)績效相關(guān)性的顯著程度由中央控制企業(yè)到地方政府控制企業(yè)再到民營企業(yè)出現(xiàn)逐級遞增的現(xiàn)象。(2)上市公司高管薪酬與企業(yè)績效的增長情況并沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。(3)上市公司高管內(nèi)部薪酬差距與企業(yè)績效呈正相關(guān)性，且高管內(nèi)部薪酬差距與企業(yè)績效相關(guān)性的顯著程度由中央控制企業(yè)至地方控制企業(yè)至民營企業(yè)逐級遞增。根據(jù)研究結(jié)論，本文提出了相應(yīng)的

6、建議。
　　本文的研究，探究、驗證了我國上市公司高管薪酬與績效的相關(guān)性及高管薪酬對績效增長的影響，可以為上市公司的薪酬設(shè)計提供參考意見，尤其是為當(dāng)前正在實施的企業(yè)高管薪酬制度改革，提供制度設(shè)計有關(guān)的理論和實證分析依據(jù)。本文的研究，有助于上市公司對高管薪酬與績效的相互關(guān)系有一個定性的認(rèn)識，對于建立公平、合理、有效的薪酬激勵機(jī)制，在兼顧分配公平的原則下，促進(jìn)企業(yè)控制人與經(jīng)營者的利益趨向一致，促進(jìn)企業(yè)薪酬水平適當(dāng)、結(jié)構(gòu)合理、運作有效率，