集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔保與隱性掏空行為的研究.pdf

1、在《公司法》及證監(jiān)會、銀監(jiān)會等部門放開對上市公司關(guān)聯(lián)擔保的約束之后，上市公司關(guān)聯(lián)擔保開始進入快速發(fā)展時期，集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔保作為其中一股重要的力量也出現(xiàn)了迅猛增長，年均增長超過20％。然而，隨著集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔保運用的增加，集團關(guān)聯(lián)方利用擔保掏空上市公司的案件也開始逐漸增多，掏空路徑也越來越隱蔽。在此背景下，本文以2006-2015年所有A股上市公司向集團提供關(guān)聯(lián)擔保的事件作為研究對象，深入研究了集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔保的特點及其隱性掏空行為。

2、r>　　首先，追溯上市公司的最終控制人，并基于最終控制人控股情況篩選出歸屬于企業(yè)集團的上市公司，之后再對集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔保的發(fā)展及數(shù)據(jù)特點進行梳理，作為后續(xù)研究的基礎(chǔ)。其次，本文認為集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔保掏空上市公司的路徑可以分為“顯性”和“隱性”兩種，其中，“顯性”掏空路徑是指上市公司為母公司擔保的利益輸送路徑，“隱性”掏空路徑是指上市公司為子公司或同屬于集團內(nèi)部的其他公司擔保的利益輸送路徑?；诖耍疚牟捎闷渌麘?yīng)收款作為掏空的衡量指標，通過

3、多元回歸檢驗集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔保是否掏空以及選擇何種掏空路徑。進一步地，加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量，檢驗國有、民營集團關(guān)聯(lián)擔保的掏空差異，并進行基于PSM配對樣本的穩(wěn)健性檢驗。
　　本文的研究發(fā)現(xiàn):1）集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔保確實是一種掏空手段，上市公司為集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)方提供擔保的金額增加1％，會使掏空增加約0.2％，且這一掏空在規(guī)模大、負債高但財務(wù)狀況良好的公司內(nèi)更為顯著。2）與以往的認知不同，本文的實證結(jié)果顯示，集團內(nèi)部不傾向于采用上市公司為母公司擔

4、保這種直接的掏空路徑來轉(zhuǎn)移資源，而是更愿意通過為子公司或集團內(nèi)部其他公司擔保的“隱性”路徑來層層輸送資源，上市公司每增加1％對子公司擔保的金額，會使掏空增加0.016％，每增加1％對同屬于集團內(nèi)部其他公司擔保的金額，會使掏空增加0.053％。3）本文還發(fā)現(xiàn)國有集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔保能夠使掏空減少0.018％-0.033％，而民營集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔保會使掏空增加0.074％-0.111％?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)果，本文認為應(yīng)當完善關(guān)聯(lián)交易的信息披露制度、關(guān)