大股東掏空行為的董事會治理有效性研究.pdf

1、我國資本市場的不斷發(fā)展，為上市公司拓寬了融資渠道，提升了上市公司的活力。但是作為一個新興市場，也暴露出許多問題，如信息披露制度不健全、中小投資者保護機制不完善、股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中等，并由此產(chǎn)生了大股東與中小股東間嚴重的委托代理問題。大股東為滿足自身私利，常常通過許多隱蔽手段掏空上市公司，不僅侵占了中小股東的利益，還阻礙了我國資本市場的健康有序發(fā)展。因此，在外部法律、金融環(huán)境短期難以得到改善的情況下，研究上市公司內(nèi)部治理機制，特別是起著核心

2、作用的董事會對于大股東掏空行為的抑制作用就顯得至關(guān)重要。本研究將從大股東財務(wù)狀況這一動態(tài)視角出發(fā)，探究大股東在陷入財務(wù)困境的條件下，傳統(tǒng)的董事會治理機制能否有效抑制大股東的掏空行為，連鎖董事形成的網(wǎng)絡(luò)特征能否提升董事會治理的有效性。
　　論文利用委托代理理論和控制權(quán)私有收益理論，分析了大股東財務(wù)困境這一動態(tài)的掏空動機對其掏空行為的影響。論證了董事會治理職能及職能發(fā)揮的條件和有效性，探討了上市公司董事會治理對于大股東掏空行為的影響路

3、徑。在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建了大股東財務(wù)困境的衡量指標(biāo)，并基于社會網(wǎng)絡(luò)理論，在董事會治理特征的指標(biāo)體系中加入了“連鎖董事網(wǎng)絡(luò)特征”變量，以彌補上市公司董事會特征逐漸“同一化”的缺陷；然后，構(gòu)建計量經(jīng)濟模型，利用我國創(chuàng)業(yè)板2010-2014年的數(shù)據(jù)對研究假設(shè)進行驗證，得出研究結(jié)論。
　　理論分析和實證檢驗的結(jié)果表明，大股東財務(wù)狀況對其掏空行為有顯著影響，當(dāng)大股東陷入財務(wù)困境時更容易掏空上市公司。獨立董事人數(shù)越多，大股東派出董事人數(shù)越少，大股

4、東發(fā)生掏空行為的概率越低。而董事會的其他特征如董事會規(guī)模、董事長與總經(jīng)理二職合一、董事會每年召開會議次數(shù)均對大股東掏空行為沒有形成具有統(tǒng)計學(xué)意義上的顯著影響。盡管理論分析認為，“連鎖董事網(wǎng)絡(luò)”對大股東的掏空行為具有抑制作用，但這個判斷沒有得到實證檢驗的支持?？赡苁怯捎谕獠凯h(huán)境不確定性大、連鎖董事提名流于形式和不科學(xué)的薪酬激勵政策等原因，使我國創(chuàng)業(yè)板董事網(wǎng)絡(luò)治理大股東掏空行為的有效性尚未充分發(fā)揮出來。為避免大股東掏空行為的發(fā)生，上市公司應(yīng)