決策權(quán)配置對投資效率影響的實證研究.pdf

1、決策權(quán)配置是當(dāng)前公司治理研究熱點之一，決策權(quán)在企業(yè)中是歸領(lǐng)導(dǎo)人所有的特別權(quán)力，而企業(yè)里面最重要的領(lǐng)導(dǎo)人無外乎董事長和總經(jīng)理，因此，研究決策權(quán)的配置就轉(zhuǎn)化為了研究董事長和總經(jīng)理的權(quán)力配置問題，這當(dāng)中最重要的體現(xiàn)就是總經(jīng)理和董事長是否兩職合一。董事長和總經(jīng)理兩職合一，則證明企業(yè)的決策權(quán)集中，屬于高度集權(quán)企業(yè)，反之則說明董事長和總經(jīng)理之間各有管轄范圍，工作分工明確，決策權(quán)力在企業(yè)里面較為分散，兩者之間有互相牽制和督促的關(guān)系。另一方面，投資是公

2、司成長的主要動因和未來現(xiàn)金流增長的重要基礎(chǔ)。企業(yè)作為整個宏觀經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)，非效率投資行為勢必會危害公司的生存發(fā)展乃至整個國家的經(jīng)濟增長。
　　基于決策權(quán)配置和投資效率對于企業(yè)發(fā)展所起的不可忽視的影響，本文從中國上市公司的實際情況出發(fā)，選取了企業(yè)生命周期、會計信息質(zhì)量、股權(quán)集中度和高管股權(quán)激勵四個視角，研究了具體情況下決策權(quán)配置對投資效率產(chǎn)生的影響。論文選取了2009—2013五年間滬深兩市975家樣本公司共計4875組的數(shù)據(jù)，利

3、用Richardson(2006)模型和DD模型分別度量投資效率和會計信息質(zhì)量，并通過構(gòu)建層次回歸和方差分析模型，分析了四個視角下決策權(quán)配置對投資效率的具體影響。
　　本文主要得出以下研究結(jié)論：第一，其他條件相同的情況下，成長期的企業(yè)，兩職合一會對有利于投資效率的提升，衰退期的企業(yè)，兩職合一則更容易造成非效率投資，成熟期的企業(yè)兩職是分離還是合一對投資效率的影響不大；第二，會計信息質(zhì)量好的企業(yè)，兩職合一會有利于投資效率的提升，會計信

4、息質(zhì)量差的企業(yè)，兩職合一更可能造成非效率投資；第三，股權(quán)集中度較低的公司，兩職合一有助于投資效率的提升，股權(quán)集中度較高的公司，兩職合一則更可能造成非效率投資；第四，實施高管激勵的公司，兩職合一有助于投資效率的提升，而未實施高管激勵公司，兩職合一則更可能造成非效率投資。研究結(jié)果表明，不同環(huán)境下，決策權(quán)配置方式上的差異可能會對企業(yè)的投資效率會產(chǎn)生完全不一樣的影響，因此上市公司如果根據(jù)各企業(yè)具體情況來適時調(diào)整總經(jīng)理和董事長的權(quán)力分配，可以在一