決策權(quán)配置、企業(yè)生命周期與投資效率.pdf

1、研究上市公司的投資行為對消化產(chǎn)能過剩、提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益具有重要意義。從微觀上講，有效的投資是企業(yè)財(cái)富增長的主要?jiǎng)右蚝同F(xiàn)金流增長的源泉，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的保障;從宏觀上講，投資是推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，也是實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的有效途徑。此外，決策權(quán)配置也是當(dāng)前公司治理研究的一個(gè)熱點(diǎn)問題，決策制定權(quán)和控制權(quán)分離程度的大小體現(xiàn)了企業(yè)的集權(quán)程度。董事長和總經(jīng)理的兩職狀態(tài)是反應(yīng)決策制定權(quán)和控制權(quán)分離程度的主要指標(biāo)，如果董事長和總經(jīng)理

2、兩職合一，則決策制定權(quán)和控制權(quán)分離程度較低，企業(yè)高度集權(quán);反之，董事長和總經(jīng)理各司其職，相互制衡，企業(yè)集權(quán)程度較小，這種不同的權(quán)力配置機(jī)制必然會(huì)影響企業(yè)的投資效率。企業(yè)生命周期理論認(rèn)為，企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營方式及發(fā)展戰(zhàn)略具有不同的特點(diǎn)，這種特點(diǎn)對企業(yè)的資本配置效率也具有不可忽視的影響。那么，在不同的生命周期階段，決策權(quán)配置是否影響以及如何影響企業(yè)的投資效率呢？
　　基于此，本文以2010年至2015年全部A股非金

3、融類上市公司為樣本，采用理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，研究了決策權(quán)配置與企業(yè)投資效率的關(guān)系，然后使用現(xiàn)金流量符號組合法建立企業(yè)生命周期的劃分標(biāo)準(zhǔn)，從企業(yè)發(fā)展進(jìn)程的動(dòng)態(tài)層面來研究決策權(quán)配置與企業(yè)投資效率的關(guān)系。得出以下結(jié)論:在整個(gè)生命周期階段，兩職合一對企業(yè)的投資效率沒有顯著影響，既不影響企業(yè)的投資過度，也不影響企業(yè)的投資不足。而區(qū)分不同的階段后，在成長期，兩職合一會(huì)降低企業(yè)的投資效率，主要表現(xiàn)為會(huì)造成企業(yè)的投資過度行為;在成熟期，兩職