生命周期視角下財(cái)務(wù)彈性與投資效率關(guān)系研究.pdf

1、投資作為企業(yè)重要的財(cái)務(wù)決策，其效率的高低不僅關(guān)系著企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，甚至?xí)绊懻麄€(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源分配的合理性。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈化，企業(yè)對(duì)于優(yōu)化投資行為，提高投資效率表現(xiàn)出了更加迫切的需求。與此同時(shí)，越來(lái)越多的企業(yè)家開始把目光放在了財(cái)務(wù)彈性上。財(cái)務(wù)彈性是企業(yè)利用閑置資金和未使用的舉債能力應(yīng)對(duì)未來(lái)環(huán)境的不確定性和把握有利投資機(jī)會(huì)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的能力。在企業(yè)中，保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)彈性不僅能促進(jìn)其自身發(fā)展壯大，而且對(duì)于優(yōu)化投資行為，

2、提高投資效率起著關(guān)鍵性作用。企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)個(gè)體，其發(fā)展要經(jīng)歷一定的生命周期階段。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)，可以根據(jù)生命周期特征采取有效的行動(dòng)。因此，在投資效率理論的基礎(chǔ)上，按照企業(yè)不同生命周期階段，動(dòng)態(tài)地研究了財(cái)務(wù)彈性與投資效率之間的關(guān)系，從而為我國(guó)企業(yè)優(yōu)化投資行為，提高投資效率提供參考意見。
　　本文研究的重點(diǎn)在于財(cái)務(wù)彈性對(duì)企業(yè)的非效率投資是否具有治理作用，以及這種治理作用是否存在明顯的周期性差異。所以，如何科學(xué)有效地進(jìn)行企業(yè)生命周

3、期階段的劃分、度量財(cái)務(wù)彈性和非效率投資就顯得尤為重要。選取我國(guó)上市的制造業(yè)企業(yè)為樣本。參照Dickinson的做法，利用現(xiàn)金流組合的方法把所有樣本企業(yè)劃分為成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期三個(gè)時(shí)期；選取相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用主成分分析法對(duì)財(cái)務(wù)彈性進(jìn)行計(jì)量；在Richardson模型的基礎(chǔ)上，選取相關(guān)影響因素，構(gòu)建非效率投資評(píng)價(jià)模型，對(duì)企業(yè)的非效率投資程度進(jìn)行度量。為了進(jìn)一步說(shuō)明財(cái)務(wù)彈性對(duì)非效率投資的治理作用具有周期性特征，分生命周期階段對(duì)財(cái)務(wù)彈性與非