生命周期視角下機構投資者對研發(fā)投資影響的研究.pdf

1、創(chuàng)新對國家和企業(yè)來說都非常關鍵，而企業(yè)的研發(fā)投資是衡量其創(chuàng)新能力的重要指標，近年來也備受關注。但對很多企業(yè)而言，創(chuàng)新能力較弱、研發(fā)支出數(shù)額偏低還是普遍存在。而且研發(fā)支出本身存在高風險、長周期、高投入的特點，就造成了企業(yè)進行研發(fā)投資時面臨著資金短缺和管理層制約等困境。機構投資者作為資本市場的主要參與者，也是企業(yè)重要的外部投資者，對于企業(yè)的研發(fā)投資可以起到一定的影響作用。同時，處于不同生命周期階段的企業(yè)所面臨的問題和具有的特征有所不同，因此

2、機構投資者對于研發(fā)投資的作用在企業(yè)的不同生命周期階段也不盡相同。此外，機構投資者存在不同類型，每種類型的機構投資者在企業(yè)各生命周期階段對于研發(fā)投資所起的作用值得研究。
　　本文以2010年到2015年滬深A股上市公司為研究對象，在文獻梳理和理論推導的基礎上，實證檢驗了生命周期視角下機構投資者對企業(yè)研發(fā)投資的影響。本文考慮了機構投資者的異質性，將機構投資者細化為壓力抵抗型和壓力敏感型，驗證了這兩種類型機構投資者在企業(yè)處于各個生命周期

3、階段時對研發(fā)投資所產(chǎn)生的不同影響。此外，本文還做了進一步研究，考慮了壓力敏感型機構投資者中的一般法人持股在企業(yè)不同生命周期階段對研發(fā)投資的作用。
　　研究結果發(fā)現(xiàn):(1)機構投資者持股總體上對企業(yè)的研發(fā)投資起著積極的促進作用。(2)細化來看，在企業(yè)處于不同的生命周期階段時，即處于成長期、成熟期和衰退期時，機構投資者都能夠對企業(yè)的研發(fā)投資起到促進作用。(3)比較來看，在企業(yè)的成長期和成熟期，壓力抵抗型機構投資者比壓力敏感型機構投資者

4、對企業(yè)的研發(fā)投資更能夠起到積極作用。而在企業(yè)的衰退期，則是壓力敏感型機構投資者比壓力抵抗型機構投資者對研發(fā)投資更能夠起到促進作用。(4)進一步研究發(fā)現(xiàn)，壓力敏感型機構投資者中的一般法人，在企業(yè)處于衰退期時，對企業(yè)的研發(fā)投資起著促進作用，而在其他兩個生命周期階段(成長期和成熟期）對企業(yè)研發(fā)投資的作用不顯著。
　　本文的創(chuàng)新點主要有:(1)基于生命周期視角，將企業(yè)劃分為不同生命周期階段，研究機構投資者作為整體以及考慮機構投資者異質性，

5、將其劃分為壓力抵抗型和壓力敏感型，對于研發(fā)投資的影響。驗證了不同生命周期階段下，機構投資者整體對研發(fā)投資的促進作用，以及不同的機構投資者所起的作用，是從生命周期的動態(tài)視角展開研究，是對前人文獻的補充。(2)考慮了中國資本市場的特殊性，將一般法人持股納入考慮范圍，將其作為特殊的壓力敏感型機構投資者進行研究，分析了一般法人持股在企業(yè)的不同生命周期階段對企業(yè)研發(fā)投資的影響，是對現(xiàn)有文獻在機構投資者和壓力敏感型機構投資者在劃分方面的補充，也指明