機構(gòu)投資者對高管薪酬的影響研究.pdf

1、自上世紀80年代以來，機構(gòu)投資者在全球范圍內(nèi)迅速崛起，已逐漸發(fā)展成為資本市場上的主導力量。隨著機構(gòu)投資者規(guī)模的不斷壯大，其參與公司治理方式也發(fā)生了明顯變化——由原來的“用腳投票”方式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極主動參與公司治理方式。相對于個人投資者來說，機構(gòu)投資者在資金、專業(yè)、獲取信息等方面優(yōu)勢明顯，因此他們應充分利用自身優(yōu)勢，積極參與公司治理，從而在完善公司治理結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮重要作用。
　　現(xiàn)代化進程的不斷推進給公司經(jīng)營管理帶來了更多的挑戰(zhàn)，時

2、間、學識、精力等客觀條件制約著所有者參與公司治理的意愿，為了更好地對公司進行經(jīng)營管理，所有者不得不聘請相關(guān)人員對公司進行專業(yè)化管理，由此造成公司所有權(quán)與控制權(quán)兩權(quán)分離，這種分離可能會導致管理者出于自利主義而犧牲所有者的利益，加大公司代理成本，產(chǎn)生委托代理問題。高管薪酬作為公司治理的重要組成部分，既是解決委托代理問題的切入點，又是機構(gòu)投資者參與公司治理的一個重要方面。因此機構(gòu)投資者應憑借其股東權(quán)利，促使高管薪酬機制不斷趨于合理有效，從而引

3、導高管人員作出與股東利益相一致的決策。
　　本文主要采用規(guī)范研究與實證研究相結(jié)合的方法。在規(guī)范研究部分，本文從機構(gòu)投資者影響公司治理、高管薪酬和薪酬業(yè)績敏感度三個方面對國內(nèi)外相關(guān)文獻進行了歸納與總結(jié)，同時對機構(gòu)投資者影響高管薪酬的理論基礎(chǔ)、動因、方式以及效應進行了分析，并在此基礎(chǔ)上提出研究假設(shè)。而在實證研究部分，本文選取了2009-2013年滬深兩市A股中有機構(gòu)投資者持股的上市公司作為研究樣本，在研究機構(gòu)投資者整體對高管薪酬的基礎(chǔ)

4、上，借鑒Brickley等人的觀點，即按照機構(gòu)投資者與上市公司是否存在潛在商業(yè)關(guān)系，對其進行了劃分，探討了異質(zhì)機構(gòu)投資者對高管薪酬的不同影響。通過研究，得到以下結(jié)論：（1）整體機構(gòu)投資者持股與高管薪酬以及薪酬業(yè)績敏感度都存在顯著正相關(guān)關(guān)系。（2）壓力抵制型機構(gòu)投資者持股與高管薪酬以及薪酬業(yè)績敏感度都存在顯著正相關(guān)關(guān)系。（3）壓力敏感型機構(gòu)投資者持股與高管薪酬以及薪酬業(yè)績敏感度不存在顯著相關(guān)關(guān)系?；谘芯拷Y(jié)論，本文從完善法律法規(guī)、整合公司