期權(quán)激勵(lì)與高管擇機(jī)行為研究.pdf

1、本文以2006年1月1日—2014年12月31日公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要的滬深 A股上市公司作為研究樣本，結(jié)合我國有關(guān)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制度法規(guī)背景，對(duì)期權(quán)激勵(lì)授予過程中高管的擇機(jī)行為進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn)：首先，在不同定價(jià)方式下，行權(quán)定價(jià)基準(zhǔn)日前后公司股價(jià)呈現(xiàn)出不同的市場反應(yīng)，特別是在區(qū)間定價(jià)方式下，累計(jì)個(gè)股收益率呈現(xiàn)在定價(jià)基準(zhǔn)日前顯著下降而之后顯著上升的變動(dòng)趨勢。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，在區(qū)間定價(jià)方式下，行權(quán)定價(jià)基準(zhǔn)日更可能發(fā)生在累計(jì)個(gè)股收益

2、率顯著為負(fù)之后以及累計(jì)個(gè)股收益率顯著為正之前，即授予最可能發(fā)生在累計(jì)個(gè)股收益率變動(dòng)的“V”型底端。其次，無論是在區(qū)間定價(jià)還是單日定價(jià)方式下，高管均存在著在行權(quán)定價(jià)基準(zhǔn)日前增加發(fā)布?jí)南⒌⒉伙@著而在行權(quán)定價(jià)基準(zhǔn)日后顯著增加發(fā)布好消息的擇機(jī)披露行為。本文研究結(jié)論表明，上市公司在授予股票期權(quán)的過程中，對(duì)于“區(qū)間定價(jià)”，高管不僅存在擇機(jī)披露還存在擇機(jī)授予行為，而對(duì)于“單日定價(jià)”，高管僅存在擇機(jī)披露行為。無論是擇機(jī)授予還是擇機(jī)披露，都只是作為高