股權激勵與高管擇機行為研究——以伊利股份為例.pdf

1、企業(yè)所有權與經營權的分離所引發(fā)的委托—代理問題成為現代公司治理問題的核心。如何實施有效的激勵機制與約束機制促使公司管理者按照股東利益最大化的原則行事？委托代理理論與最優(yōu)契約理論認為，向公司管理者授予股權激勵可以解決股東與管理者之間的代理問題，平衡管理者長期利益與短期利益的沖突。不過，管理者權力理論則認為，股權激勵并不能解決管理者與股東之間的利益沖突，相反，股權激勵更可能加劇兩者之間的利益沖突。
　　2006年1月1日中國證監(jiān)會頒布

2、的《上市公司股權激勵管理辦法》（以下簡稱“管理辦法”）成為實施股權激勵的指導性與規(guī)范性文件，這也標志著中國上市公司股權激勵正式拉開序幕。然而，隨著越來越多的上市公司實施股權激勵，其負面效應也受到媒體的關注和投資者質疑，其中，最突出的問題莫過于公司管理者利用手中掌握的權力影響股權激勵授予的時機，以及利用信息優(yōu)勢操縱公司信息的披露時機，從而實現自身利益最大化。
　　本文以伊利股份有限公司作為研究對象，分析了在伊利股份股權激勵實施過程中

3、，公司管理者的擇機行為。首先考察了伊利股份在股權激勵草案摘要公告日前后累計個股收益率的變化趨勢，其次檢驗了伊利公司股權激勵行權價基準日前后信息披露的分布情況，最后分析了伊利股份股權激勵實施中高管擇機的原因。
　　通過對案例的探討分析得出兩點結論，其一，伊利股份管理層在股權激勵實施中存在擇機授予與擇機披露的自利行為。其二，我國與股權激勵相關的法律制度有待具體和完善，以從制度上確保股權激勵的有效實施。
　　本文的結論可以為擬實施