我國(guó)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合有效性影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、產(chǎn)融結(jié)合是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的的助推器。產(chǎn)融結(jié)合主要是指產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間通過(guò)一定的經(jīng)濟(jì)途徑，以經(jīng)濟(jì)利益為紐帶，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的有機(jī)結(jié)合，從而最大化的發(fā)揮產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間協(xié)同效應(yīng)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。健康的企業(yè)發(fā)展模式將直接影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展。改革開(kāi)放初期，伴隨著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的束縛被打破，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制登上了歷史舞臺(tái)。在這一階段，國(guó)家鼓勵(lì)不同企業(yè)之間發(fā)展橫向經(jīng)濟(jì)。為了滿足橫向

2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，我國(guó)開(kāi)始在經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的基礎(chǔ)上按照一定的利益原則和組織形式開(kāi)始組建企業(yè)集團(tuán)。為了保障生產(chǎn)要素和經(jīng)濟(jì)資源能夠在各成員公司之間自由流動(dòng)和有效配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和良好發(fā)展，企業(yè)集團(tuán)紛紛開(kāi)始設(shè)立財(cái)務(wù)公司。財(cái)務(wù)公司的設(shè)立拉開(kāi)了我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的序幕。此外，隨著金融體制改革的深化，企業(yè)集團(tuán)也開(kāi)始紛紛參股或控股商業(yè)銀行，通過(guò)建立銀企關(guān)系將外部的借貸關(guān)系內(nèi)部化，從而擴(kuò)寬融資渠道，降低融資成本，并且分享銀行高額的利潤(rùn)。這種產(chǎn)融結(jié)合模式促

3、進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，并且在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)還存在著巨大的發(fā)展空間。但不同的是，過(guò)去的發(fā)展模式已經(jīng)不可復(fù)制。經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展已經(jīng)成為當(dāng)今時(shí)代的主題，中國(guó)的企業(yè)逐漸融入到世界競(jìng)爭(zhēng)中，無(wú)論企業(yè)規(guī)模大小，還是國(guó)有民營(yíng)都應(yīng)該調(diào)整自己的產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略，加強(qiáng)自身的科技創(chuàng)造力和資本擴(kuò)張能力，為全面全球化做好準(zhǔn)備。
　　從我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的現(xiàn)狀來(lái)看，實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的企業(yè)集團(tuán)主要是資本雄厚的大型國(guó)有企業(yè)，如

4、中石油、中石化、中國(guó)移動(dòng)等，但也不乏新希望、雅戈?duì)柕让駹I(yíng)企業(yè)的“佼佼者”，而且民營(yíng)企業(yè)在推進(jìn)我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展進(jìn)程中的作用也越來(lái)越大。隨著金融體制改革的深化和金融市場(chǎng)的進(jìn)一步放開(kāi)，產(chǎn)融結(jié)合模式的選擇也呈現(xiàn)出多元化的特征，銀行、證券公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司和基金公司等金融機(jī)構(gòu)為推行產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的企業(yè)集團(tuán)提供了更廣泛的選擇，進(jìn)而有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)融資渠道的多元化，提升企業(yè)的融資能力和盈利能力，也極大的促進(jìn)了我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展。但盡管如此，產(chǎn)融

5、結(jié)合戰(zhàn)略在我國(guó)實(shí)行的時(shí)間并不長(zhǎng)，產(chǎn)融結(jié)合的程度偏低，關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合的監(jiān)管和相關(guān)法律還不完善，我國(guó)還處于產(chǎn)融結(jié)合的初級(jí)階段。在這一階段，我國(guó)企業(yè)集團(tuán)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略往往需要向國(guó)外取經(jīng)，那么根據(jù)我國(guó)自己的國(guó)情，研究對(duì)產(chǎn)融結(jié)合有效性的影響因素，對(duì)我國(guó)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)集團(tuán)具有重大的理論指導(dǎo)意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。
　　本文通過(guò)理論基礎(chǔ)分析和文獻(xiàn)梳理明確了產(chǎn)融結(jié)合有效性的判斷標(biāo)準(zhǔn)，包括經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升和風(fēng)險(xiǎn)可控。然后實(shí)證研究了持股比例、企業(yè)集團(tuán)性質(zhì)和產(chǎn)

6、融結(jié)合模式對(duì)產(chǎn)融結(jié)合有效性的影響，為企業(yè)集團(tuán)是否進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合，如何進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合提供了理論指導(dǎo)。同時(shí)，也為監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的有效監(jiān)督提供了重要依據(jù)和政策建議。本文的主要內(nèi)容如下:
　　第一章，導(dǎo)論。主要介紹了本文的研究背景和研究意義、采用的研究方法、本文的內(nèi)容結(jié)構(gòu)以及本文的主要貢獻(xiàn)和不足。
　　第二章，理論基礎(chǔ)和文獻(xiàn)綜述。首先著眼工商業(yè)企業(yè)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)機(jī)，總結(jié)了現(xiàn)代產(chǎn)融結(jié)合理論，主要包括后發(fā)優(yōu)勢(shì)理論、交易費(fèi)用理論、信

7、息不對(duì)稱理論、企業(yè)多元化理論;然后梳理了國(guó)內(nèi)外學(xué)者在產(chǎn)融結(jié)合模式和產(chǎn)融結(jié)合效應(yīng)兩個(gè)方面的研究，了解了產(chǎn)融結(jié)合研究的重點(diǎn)領(lǐng)域以及研究采用的主要方法
　　第三章，我國(guó)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的基本分析。首先闡述了產(chǎn)融結(jié)合的概念，并指出了本文主要研究的是工商企業(yè)參股或控股金融機(jī)構(gòu)這種“由產(chǎn)到融”的產(chǎn)融結(jié)合。然后從首家財(cái)務(wù)公司——東風(fēng)汽車(chē)財(cái)務(wù)公司和首家銀行——交通銀行的成立開(kāi)始系統(tǒng)介紹了產(chǎn)融結(jié)合的產(chǎn)生與發(fā)展。同時(shí)也詳細(xì)論述了我國(guó)企業(yè)集團(tuán)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)

8、合的主要?jiǎng)右?，包括探尋新的利?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展、減少交易成本，緩解融資約束、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、分散企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。此外，本章還詳細(xì)分析介紹了與銀行進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合、與證券公司進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合、與財(cái)務(wù)公司進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合、與保險(xiǎn)公司進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合等產(chǎn)融結(jié)合模式。最后，列舉分析了我國(guó)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
　　第四章，我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)狀分析。首先，分析了我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展趨勢(shì)，表明我國(guó)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)集團(tuán)的

9、數(shù)量呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)。然后分析了我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的模式，指出參股或控股銀行和證券公司的企業(yè)集團(tuán)占據(jù)著主導(dǎo)地位，選擇參股或控股財(cái)務(wù)公司的企業(yè)集團(tuán)數(shù)量增長(zhǎng)較快。接著通過(guò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析了推行產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)集團(tuán)的行業(yè)分布，發(fā)現(xiàn)推行產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)集團(tuán)涉足行業(yè)多并且行業(yè)分布相對(duì)集中。最后，借用持股比例這個(gè)指標(biāo)準(zhǔn)確地分析了我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展水平。分析結(jié)果表明我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合程度較低，產(chǎn)融結(jié)合處于初級(jí)發(fā)展階段。
　　第五章，產(chǎn)融結(jié)合有效性影響因素的實(shí)證

10、分析。首先闡明了產(chǎn)融結(jié)合有效性的判斷標(biāo)準(zhǔn)，包括經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升和風(fēng)險(xiǎn)可控。進(jìn)而介紹了相關(guān)變量的選取和具體數(shù)據(jù)的來(lái)源。然后，通過(guò)理論分析分別提出了關(guān)于持股比例、企業(yè)性質(zhì)和產(chǎn)融結(jié)合模式對(duì)產(chǎn)融結(jié)合有效性影響的假設(shè)，并采用多元線性回歸的方法實(shí)證檢驗(yàn)了持股比例、企業(yè)性質(zhì)和產(chǎn)融結(jié)合模式對(duì)產(chǎn)融結(jié)合有效性的影響。本章的三個(gè)假設(shè):
　　假設(shè)一:隨著投資主體參股或控股金融機(jī)構(gòu)的持股比例增加，實(shí)業(yè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的有效性將更加顯著。
　　假設(shè)二:相比

11、民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合更加有效。
　　假設(shè)三:企業(yè)集團(tuán)參股或控股證券公司對(duì)產(chǎn)融結(jié)合具有積極的影響，參股或控股銀行對(duì)產(chǎn)融結(jié)合有效性的影響還不能確定。
　　第六章，結(jié)論與建議。對(duì)本文的研究進(jìn)行梳理和總結(jié)，得出本文研究的結(jié)論。進(jìn)而針對(duì)企業(yè)集團(tuán)和監(jiān)管部門(mén)提出了提高我國(guó)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合有效性的建議。
　　本文的主要貢獻(xiàn)包括以下三點(diǎn):
　　一是本文選取了2010-2014年連續(xù)5年參股或控股金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)集團(tuán)作為研究

12、樣本，樣本公司進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的周期長(zhǎng)，突出了產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略決策的特點(diǎn)，這樣很好的彌補(bǔ)了以往研究將產(chǎn)融結(jié)合簡(jiǎn)單的界定為投資理財(cái)行為的缺陷。
　　二是本文在進(jìn)行實(shí)證研究的過(guò)程中，將同時(shí)參股或控股多家金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)集團(tuán)視作一個(gè)樣本。通過(guò)參股或控股金融機(jī)構(gòu)的投資額和被投資金融機(jī)構(gòu)的資本總額計(jì)算該企業(yè)集團(tuán)的加權(quán)平均持股比例，以衡量其產(chǎn)融結(jié)合程度。這樣很好的保證了數(shù)據(jù)的可比性，增強(qiáng)了本文研究結(jié)果的可信度。
　　三是對(duì)產(chǎn)融結(jié)合有效性

13、的影響因素進(jìn)行了準(zhǔn)確的實(shí)證研究。本文選取了2010-2014年連續(xù)5年參股或控股金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)作為樣本，從業(yè)績(jī)提升和風(fēng)險(xiǎn)可控兩個(gè)維度，實(shí)證研究了持股比例、企業(yè)性質(zhì)和產(chǎn)融結(jié)合模式對(duì)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合有效性的影響，對(duì)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合具有較強(qiáng)的實(shí)踐指導(dǎo)意義。
　　本文的不足是由于數(shù)據(jù)收集可行性和作者自身能力的限制，沒(méi)有直接收集企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，而是選擇了企業(yè)集團(tuán)旗下的長(zhǎng)期投資金融機(jī)構(gòu)的上市公司作為代表，這樣有