高管股權(quán)激勵行權(quán)限制期限的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果研究.pdf

1、分類號UDC密級高管股刪行權(quán)限制期限的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果研究AStudyontheDeterminantsandEconomicConsequencesofExecutiveEquityIncentivevestingperiod學(xué)號：!1312Q2Q!Q!晝中文摘要中文摘要高級管理人員(簡稱高管)股權(quán)激勵直接將高管薪酬與股東財富的變化相聯(lián)系，是薪酬包中業(yè)績敏感性最強(qiáng)的中長期激勵。高管股權(quán)激勵被視為降低公司代理成本最重要的治理機(jī)制之一(

2、Jensen&Mectding，1976)。但一些學(xué)者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的官員1認(rèn)為現(xiàn)有薪酬體系使得公司高管過分關(guān)注短期利益，是高管短視行為的重要“催化劑”(Bebchuk&Fried，2004；Cheng&Waffield，2005；Bergstresser&Philippon，2006；等)。高管股權(quán)激勵計劃的激勵效果取決于股權(quán)激勵計劃設(shè)計的契約結(jié)構(gòu)(Murphy，1999)。國內(nèi)學(xué)者較少關(guān)注股權(quán)激勵的結(jié)構(gòu)問題，國外學(xué)者主要研究股權(quán)激勵的股

3、價敏感性(Delta)和股價波動敏感性(Vega)。股權(quán)激勵計劃還有很多其他重要的契約結(jié)構(gòu)會影響激勵效應(yīng)，比如行權(quán)限制期限結(jié)構(gòu)(Cadmaneta1，2013；Gopalaneta1，2014)。目前關(guān)于股權(quán)激勵行權(quán)限制的研究還十分匱乏。什么因素會影響行權(quán)限制期限的設(shè)計行權(quán)限制期限會對股權(quán)激勵的整體激勵效應(yīng)產(chǎn)生什么影響投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和部分學(xué)者經(jīng)常詬病股權(quán)激勵可能誘使高管操縱公司盈余，那么股權(quán)激勵和盈余管理的關(guān)系是否會隨行權(quán)限制的不同而

4、產(chǎn)生系統(tǒng)差異這些問題還沒有被透徹的研究。針對以上幾個問題，本文深入分析高管股權(quán)激勵行權(quán)限制期限的影響因素及其經(jīng)濟(jì)后果。具體而言，本文以20062014年中國非金融行業(yè)A股上市公司高管股權(quán)激勵的手工數(shù)據(jù)，基于委托代理理論，從薪酬風(fēng)險的視角考查股權(quán)激勵行權(quán)限制期限的影響因素，并且從整體激勵效果和盈余管理優(yōu)序選擇兩個維度考查1FT中文網(wǎng)“Doriotdestroytheessentialcatalystofrisk”，詳細(xì)內(nèi)容請見http：／