資本成本與資本結(jié)構(gòu)探析

1、資本成本與資本結(jié)構(gòu)探析!陳華平摘要：文章通過(guò)對(duì)企業(yè)融資過(guò)程中資本成本、資本結(jié)構(gòu)以及綜合資本成本和邊際資本成本的研究，得出了相關(guān)結(jié)論。同時(shí)指出，在資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，企業(yè)根據(jù)資金需求合理確定融資規(guī)模，可以使企業(yè)的融資成本保持在相對(duì)較低的水平。關(guān)鍵詞：資本成本資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本邊際資本成本中圖分類號(hào)：!“#$%（#9:）!式中：5“—普通股現(xiàn)值，即發(fā)行價(jià)格；87—第7期支付的股利；5—普通股終值；:—普通股成本率；—普通股的持有期限。由

2、于普通股沒有到期日，可視同無(wú)限期。當(dāng)#，同理可得出普通股的成本率公式為：:1:##)!:=式中：1:#為第一次支付普通股股利時(shí)的股利率。（五）留存股利成本留存股利可視同股東的再投資。所不同的是無(wú)需籌資費(fèi)用。因此在每年支付相同股利時(shí)其成本率計(jì)算公式為：85“式中：—留存股利成本率；8—每年支付的股利；5“—普通股現(xiàn)值。由于普通股的索償權(quán)位于最后，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，因此在各種資金來(lái)源中，普通股的成本通常最高。（六）預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款融資及其

3、融資成本預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款屬于企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債或短期負(fù)債，本不在資本結(jié)構(gòu)的論述范疇，但由于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)以及企業(yè)若能持續(xù)保持較高的誠(chéng)信度和較好的資產(chǎn)規(guī)模，則該企業(yè)實(shí)際上能長(zhǎng)期獲得相當(dāng)數(shù)額的預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款融資，因此本文在論述資本結(jié)構(gòu)時(shí)，也把這種信用的融資方案納入討論范疇。預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款對(duì)任何企業(yè)客觀上具有一定的融資作用。實(shí)際上，一個(gè)具有相當(dāng)規(guī)模的誠(chéng)信企業(yè)完全可以通過(guò)預(yù)收賬款或應(yīng)付賬款融到一定規(guī)模的資金。其融資規(guī)模大小則取決于企業(yè)的凈

4、資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)的誠(chéng)信度高低以及企業(yè)所處的行業(yè)和市場(chǎng)供求狀況。在高度誠(chéng)信的前提下，企業(yè)通過(guò)預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款融到的資金實(shí)際上不用支付成本，因此具有“零成本”的特點(diǎn)。企業(yè)所須付出的惟一成本即建設(shè)并維護(hù)誠(chéng)信的成本（簡(jiǎn)稱“誠(chéng)信成本”）。而“誠(chéng)信成本”既不是付現(xiàn)成本，同時(shí)又形成企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)。也就是說(shuō)“誠(chéng)信成本”只是企業(yè)資產(chǎn)的一種形式轉(zhuǎn)換，因此企業(yè)通過(guò)預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款融資所承擔(dān)的惟一成本———“誠(chéng)信成本”實(shí)際為零。從成本角度，企業(yè)通過(guò)預(yù)收賬款和

5、應(yīng)付賬款融資是所有融資方案中最好的。即便如此，企業(yè)仍應(yīng)持續(xù)不斷地保持高度的“誠(chéng)信”。否則一旦企業(yè)的誠(chéng)信受到破壞使誠(chéng)信度急劇下降，則企業(yè)通過(guò)預(yù)收賬款或應(yīng)付賬款獲得的融資額也將急劇萎縮。在這種意義上，企業(yè)則付出了沉重的“成本”。以上（一）至（六）論述了單項(xiàng)融資的成本。其中以預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款的融資成本最低，其次是銀行借款，而普通股的融資成本通常最高。一般情況下，企業(yè)會(huì)以多種方式融資，這就涉及資本結(jié)構(gòu)與綜合融資成本的問題。二、資本結(jié)構(gòu)（一）什

6、么是資本結(jié)構(gòu)—’—《經(jīng)濟(jì)師》““年第期!經(jīng)濟(jì)師論壇資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金總額中各種資金來(lái)源的構(gòu)成比例。一般來(lái)說(shuō)，廣義的資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資金的構(gòu)成，這時(shí)也稱財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指長(zhǎng)期資金的構(gòu)成，即通常所說(shuō)的資本結(jié)構(gòu)。所以有：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)!資本結(jié)構(gòu)“流動(dòng)負(fù)債。資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債通常是必不可少的，因?yàn)樨?fù)債對(duì)企業(yè)具有以下意義：一是合適程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)的資本成本，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。二是負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用。但負(fù)債經(jīng)營(yíng)在給企業(yè)帶來(lái)額外收

7、益的同時(shí)也會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素影響資本結(jié)構(gòu)的因素有：一是風(fēng)險(xiǎn)與成本。長(zhǎng)短期資本的風(fēng)險(xiǎn)與成本不同，會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。二是企業(yè)獲利能力。息稅前利潤(rùn)是企業(yè)用以還本付息的根本來(lái)源。息稅前利潤(rùn)越大，則利用財(cái)務(wù)杠桿能取得較高的資本利潤(rùn)率，否則相反。因此獲利能力大小是衡量企業(yè)負(fù)債能力強(qiáng)弱的主要依據(jù)。三是企業(yè)規(guī)模。經(jīng)營(yíng)規(guī)模對(duì)籌資組合也有重要影響。企業(yè)規(guī)模越大，籌集資金可選擇的方式也越多。四是企業(yè)所處的行業(yè)。所處的行業(yè)不同，

8、則經(jīng)營(yíng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、獲利水平、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及競(jìng)爭(zhēng)程度不同，對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)有不同程度的影響。五是企業(yè)的信用。企業(yè)的信用狀況越好，則應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款可能越多，同時(shí)企業(yè)能夠通過(guò)債券獲得的融資也越多，且融資成本越低，這些均對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有重要影響。三、綜合資本成本與邊際資本成本企業(yè)的綜合資本成本，即按企業(yè)既定的資本結(jié)構(gòu)對(duì)各單項(xiàng)資本成本的加權(quán)平均成本。其計(jì)算公式如下：#綜合!!$%!&#%’%!式中：#綜合—綜合資本成本；#%—第%項(xiàng)資本

9、的成本；’%—第%項(xiàng)資本所占的比重；$—融資方式總數(shù)。除了計(jì)算綜合資本成本外，企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，通常需要了解邊際資本成本隨融資規(guī)模的變化情況。分析邊際資本成本隨融資規(guī)模的變化關(guān)系如下：&(確定融資總規(guī)模的分界點(diǎn)。根據(jù)既定的資本結(jié)構(gòu)和各單項(xiàng)融資成本隨融資規(guī)模變化的分界點(diǎn)，利用公式：)%!%／’%確定融資總規(guī)模的分界點(diǎn)。式中：)%—融資總規(guī)模的分界點(diǎn)；%—第%項(xiàng)融資規(guī)模的分界點(diǎn)；’%—既定資本結(jié)構(gòu)中第%種資本的比重。(計(jì)算邊際成本

10、。利用公式!分別計(jì)算各段的加權(quán)平均成本，即為邊際資本成本。(畫出邊際資本成本隨融資規(guī)模變化的趨勢(shì)線。根據(jù)趨勢(shì)線可以看出，在資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，隨著融資規(guī)模的擴(kuò)大，資本成本出現(xiàn)臺(tái)階式的增加。因此企業(yè)在作融資決策時(shí)，根據(jù)資金需求和資本成本的變化趨勢(shì)合理確定融資規(guī)模，可以使企業(yè)的融資成本保持在相對(duì)較低的水平。四、結(jié)論&.從成本角度看，通過(guò)預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款的信用融資是所有籌資方案中最優(yōu)的方案，它具有“零成本”的特點(diǎn)。.企業(yè)應(yīng)根據(jù)目前或預(yù)計(jì)的

11、息稅前利潤(rùn))01確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。若目前或預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn))01遠(yuǎn)小于無(wú)差別點(diǎn)，則應(yīng)主要采用普通股配合適當(dāng)比例的債務(wù)或優(yōu)先股的融資方案；若目前或預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn))01遠(yuǎn)大于無(wú)差別點(diǎn)，則應(yīng)主要采用債務(wù)配合適當(dāng)比例的普通股或優(yōu)先股的融資方案。.綜合資本成本是資本結(jié)構(gòu)和各單項(xiàng)資本成本的函數(shù)。在資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，企業(yè)根據(jù)資金需求合理確定融資規(guī)模，可以使企業(yè)的融資成本保持在相對(duì)較低的水平。（作者單位：中山中粵馬口鐵工業(yè)有限公司廣東中山234

12、5）（責(zé)編：若佳）（上接第63頁(yè)）隸屬關(guān)系也較多元，協(xié)調(diào)起來(lái)較為困難。加上由于社區(qū)黨組織的人、財(cái)、物力有限，整合隸屬關(guān)系不同的黨組織，充分調(diào)動(dòng)各單位黨組織的積極性，開展社區(qū)黨建工作的難度大。因此，要形成社區(qū)黨建工作的強(qiáng)大合力，除了探索社區(qū)黨建協(xié)調(diào)工作的方式外，還要密切黨組織的縱橫向管理。2(社區(qū)黨員管理工作不適應(yīng)新時(shí)期出現(xiàn)的黨員成分多樣化的要求。近年來(lái)，隨著公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的經(jīng)濟(jì)制度的建立和完善，新的經(jīng)濟(jì)組織大量產(chǎn)生

13、，也產(chǎn)生了黨員多樣化情況。除了工人階級(jí)外，還有企業(yè)家、私營(yíng)企業(yè)一般員工等。但是，劃分他們的先進(jìn)性不是看財(cái)產(chǎn)的多寡，他們?nèi)允巧鐣?huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)中的先進(jìn)分子。不少黨員的組織關(guān)系保留在原籍，加上求職單位分散，流動(dòng)黨員多處于游離狀態(tài)，造成了一些黨員難以參加正常的組織生活、民主生活會(huì)等，給社區(qū)黨員管理工作帶來(lái)了一定的不便；導(dǎo)致一些黨員組織觀念淡薄，思想建設(shè)薄弱，先鋒模范作用發(fā)揮不了，影響和制約了黨建工作的質(zhì)量和效果。三、全面創(chuàng)新社區(qū)黨建工作&(更

14、新思維，樹立新觀念，拓寬黨建工作新渠道。樹立新的黨建觀念，要從以下途徑著手：一要樹立“進(jìn)城”的觀念。針對(duì)“村改居”后，新區(qū)一些干部存在的思想觀念滯后這個(gè)實(shí)際，要進(jìn)一步解放思想、轉(zhuǎn)變觀念，盡快縮短村居混合型社區(qū)過(guò)渡期，重新調(diào)整工作思路，切實(shí)做到由考核農(nóng)村各項(xiàng)工作向城市社區(qū)各項(xiàng)工作的轉(zhuǎn)變，由提高農(nóng)民素質(zhì)向現(xiàn)代市民轉(zhuǎn)變，由開展農(nóng)村文體活動(dòng)向社區(qū)文化活動(dòng)轉(zhuǎn)變。二要樹立創(chuàng)新觀念。我們要以創(chuàng)新的觀念來(lái)規(guī)劃社區(qū)建設(shè)，要不安于現(xiàn)狀，不滿足現(xiàn)有的水平，敢

15、于瞄準(zhǔn)更高的目標(biāo)，不斷地推陳出新，抓住機(jī)遇，迎難而上，在實(shí)干中不斷探索和總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，在實(shí)干創(chuàng)新中爭(zhēng)創(chuàng)一流業(yè)績(jī)。三要樹立典型的觀念。要善于發(fā)現(xiàn)、培育和推廣那些在社區(qū)黨建工作先行一步、探出新路、創(chuàng)出特色、作出成效的先進(jìn)單位，及時(shí)總結(jié)典型做法和成功經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮典型的示范、導(dǎo)向和輻射作用，不斷提高社區(qū)黨建工作的整體水平。(狠抓經(jīng)濟(jì)發(fā)展第一要?jiǎng)?wù)，壯大黨建工作的物質(zhì)基礎(chǔ)。圍繞經(jīng)濟(jì)抓黨建，發(fā)展社區(qū)經(jīng)濟(jì)，要大力發(fā)展群眾物質(zhì)和文化生活的產(chǎn)業(yè)，扶持發(fā)展為居

16、民提供養(yǎng)老托幼、家政服務(wù)、教育培訓(xùn)、人才中介、文化娛樂、體育健身等社區(qū)服務(wù)項(xiàng)目。社區(qū)服務(wù)業(yè)要堅(jiān)持無(wú)償、低償和有償并舉，福利性、互動(dòng)性、經(jīng)營(yíng)性相結(jié)合，推進(jìn)社區(qū)服務(wù)的社會(huì)化、產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益同步增長(zhǎng)。(以人為本，構(gòu)建社區(qū)文化，營(yíng)造社區(qū)黨建工作新氛圍。社區(qū)文化應(yīng)包含從文化理念、文化意識(shí)乃至文化行為等一系列內(nèi)涵，而在其中，文化的理念至關(guān)重要，它將極大地影響人們的文化意識(shí)和文化行為。樹立以人為本的文化理念，將會(huì)改變社區(qū)建設(shè)中的

17、盲目做法，促進(jìn)人的全面發(fā)展。4(健全組織、完善機(jī)制，構(gòu)建社區(qū)黨建工作新格局。其一，構(gòu)建健全完善的社區(qū)組織構(gòu)架。一是建立健全社區(qū)組織；二是明確社區(qū)組織的職責(zé)；三是理順條塊管理關(guān)系，重點(diǎn)是處理好社區(qū)黨組織與居委會(huì)、社區(qū)組織和政府部門的關(guān)系，進(jìn)一步探索和建立黨工委協(xié)調(diào)社區(qū)各類黨組織支持和參與社區(qū)建設(shè)的有效機(jī)制。其二，構(gòu)筑科學(xué)合理的社區(qū)自治體系。推進(jìn)社區(qū)基層民主自治建設(shè)是社區(qū)建設(shè)的重要任務(wù)之一，也是加強(qiáng)社區(qū)黨建工作的題中之義。一要抓領(lǐng)導(dǎo)層，建立

18、社區(qū)黨組織，作為社區(qū)各類組織和各項(xiàng)工作的領(lǐng)導(dǎo)核心；二要抓議事、決策層，建立社區(qū)成員代表大會(huì)，作為最高的民主決策機(jī)構(gòu)，與此同時(shí)，建立社區(qū)議事監(jiān)督委員會(huì)，作為社區(qū)成員代表大會(huì)閉會(huì)期間常設(shè)的議事監(jiān)督機(jī)構(gòu)；三要抓執(zhí)行層，建立社區(qū)居民委員會(huì)，作為社區(qū)各項(xiàng)工作的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。通過(guò)三個(gè)層次的社區(qū)管理主題機(jī)構(gòu)，有效保證在黨的領(lǐng)導(dǎo)下，實(shí)現(xiàn)社區(qū)民主選舉、民主管理、民主決策和民主監(jiān)督。2(堅(jiān)持艱苦奮斗，充分發(fā)揮黨員先鋒模范作用。建設(shè)一個(gè)與社區(qū)改革發(fā)展相適應(yīng)的堅(jiān)強(qiáng)

19、領(lǐng)導(dǎo)班子，是加快社區(qū)發(fā)展、推進(jìn)社區(qū)黨建工作的關(guān)鍵。我們現(xiàn)在所取得的成績(jī)還不夠，要順應(yīng)群眾致富奔小康的愿望，牢記宗旨，帶領(lǐng)人民群眾艱苦創(chuàng)業(yè)，為人民做實(shí)實(shí)在在的事，永不懈怠艱苦奮斗的精神，保持謙虛謹(jǐn)慎的優(yōu)良作風(fēng)。同時(shí)，要狠抓社區(qū)黨員的教育管理，優(yōu)化黨員隊(duì)伍結(jié)構(gòu)，壯大黨員隊(duì)伍力量，引導(dǎo)他們積極參與社區(qū)共建活動(dòng)，在社區(qū)服務(wù)、社會(huì)治安、文化娛樂生活等方面發(fā)揮先鋒模范““““““““““““““““作用。參考文獻(xiàn)：&(江澤民(全面建設(shè)小康社會(huì)，開創(chuàng)