第九章　資本成本和資本結(jié)構(gòu)

1、第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)打印本頁(yè)第一節(jié)資本成本一、資本成本的含義1.資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（可參考書(shū)上P216）2.內(nèi)容：資本成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)指在資金籌集過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等；資金占用費(fèi)指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款、發(fā)行債券的利息，等等。二、資金成本的作用1.選擇資金來(lái)源、確定籌資

2、方案的依據(jù)2.評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的標(biāo)準(zhǔn)3.衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度三、資本成本的計(jì)算（一）個(gè)別資本成本通用模式個(gè)別資本成本=年資金占用費(fèi)（籌資總額籌資費(fèi)用）=年資金占用費(fèi)籌資總額（1籌資費(fèi)率）例題1：A公司B公司資金總額1000萬(wàn)（自有）1000萬(wàn)（50%借入；利率10%）EBIT（20%）200200利息050稅前利潤(rùn)200150所得稅（30%）6045稅后利潤(rùn)140105例題A公司B公司資金總額1000萬(wàn)1000萬(wàn)稅前利潤(rùn)20

3、0200所得稅（30%）6060稅后利潤(rùn)140140股利050稅后留用利潤(rùn)140901.借款的資本成本（1）特點(diǎn)：借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用（2）計(jì)算若不考慮資金時(shí)間價(jià)值：P（1f）=D1（Kg）Knc=Dc[Pc（1Fc）g]（2）股票資本成本=股票投資人要求的必要報(bào)酬率①資本資產(chǎn)定價(jià)模型法按照“資本資產(chǎn)定價(jià)模型“公式計(jì)算：Ks=Rs=Rfβ（RmRF）②風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法在債券投資者要求的收益率上再加上一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。Ks

4、=KbRPc式中：Kb債券成本；RPc股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。5.保留盈余的資本成本保留盈余的資本成本與普通股的區(qū)別在于沒(méi)有籌資費(fèi)例題２：某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，若預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)債券市場(chǎng)利率為10%，債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的0.5%，則該債券的資本成本為多少（所得稅率為30%）？解析：資本成本=年利息X（1T）籌資總額X（1F）發(fā)行價(jià)格=80（PA，10%，3）

5、1000（PS，10%，3）=950.25資本成本=80（130%）950.25（10.5%）=5.92%例題3：A公司需要籌集990萬(wàn)元資金，使用期5年，有以下兩個(gè)籌資方案：（1）甲方案：委托證券公司公開(kāi)發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷(xiāo)差價(jià)（留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用）每張票據(jù)是51.60元，票面利率14%，每年末付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價(jià)格根據(jù)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率確定。（2）乙方案：向銀行借款，名義利率是10%，補(bǔ)償性余額為1