經(jīng)營者期股激勵與約束機制分析

1、《經(jīng)濟師》2003年第1期●新人新作經(jīng)營者期股激勵與約束機制分析摘要：當(dāng)前，我國企業(yè)經(jīng)營者的長期激勵與約束問題是日托國企改革的一大難題。文章借鑒國外盛行的期股期權(quán)制度結(jié)合我國實際試行的期股制度，分析了其在解決企業(yè)委托代理問題中的作用，并針對我國的具體問題，提出了一些建議以完善期股制實行的環(huán)境與條件。關(guān)鍵詞：期股期權(quán)代理中圖分類號：F8309文獻標(biāo)識碼：A文章編號：100449H(2003)0l一28302改革開放以來，毪國企業(yè)管理者的收

2、入分配制崖經(jīng)歷了承包制、資產(chǎn)經(jīng)營責(zé)任制、租賃制、委托代理制及年薪制等多種形式。根據(jù)中國企業(yè)家西會的調(diào)查顯示，約8264％國企經(jīng)營者認(rèn)為影響我國企業(yè)經(jīng)營者發(fā)揮作用的主要原因之一是“激勵不足，積極性沒有真正發(fā)揮”。國外調(diào)查數(shù)據(jù)也表明，激勵不足尤其是對企業(yè)高級管理人員的激勵不足，是造成企業(yè)運作困難、效益不佳的關(guān)鍵因素之一。股票期權(quán)(期股制)是發(fā)達國家廣泛采用的激勵企業(yè)管理者的有效方式。期股激勵使公司管理者利益的兌現(xiàn)中長期化，使個人的長遠利益和

3、公司的長遠利益緊密相結(jié)合。期股和期權(quán)激勵是現(xiàn)代企姐兩種重要的激勵方式，但常常被混為一談。期權(quán)就是股票期權(quán)，是指公司經(jīng)營者在某一約定期限內(nèi)(如3—5年)以預(yù)先確定的價值購買率公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。由于股票期權(quán)通常是授予公司的經(jīng)理層，因此經(jīng)濟學(xué)界也將其稱為經(jīng)理股票期權(quán)。股票期權(quán)計劃誕生于20世紀(jì)70年代的美國，在90年代得到長足的發(fā)展。目前美國有45％以上的卜市公司都使用了股票期權(quán)計劃，其中前500家大公司實施股票期權(quán)計劃的比例在90％以

4、上。期股是指公司所有者預(yù)留一定數(shù)量的股票鎖定在經(jīng)營者的個人帳戶中公司經(jīng)營者在達到預(yù)期業(yè)績或預(yù)約時間后予以兌現(xiàn)。期股的特點是只要經(jīng)營業(yè)績達標(biāo)，不用再花錢或花很少的錢即可獲得約定的Il殳份，而且在此之前他仍擁有這些股票的分紅權(quán)，他可以用這部分紅利來支付購股費用。如果公司經(jīng)營不好造成股票價格下跌，受益人就須承擔(dān)很大損失。我們可以看出，期權(quán)制的棱心是權(quán)利，經(jīng)營者有自由購買股票的權(quán)利；而期股制的核心是股票，它具有強制性，一旦經(jīng)營者選擇了期股，他就

5、必須承擔(dān)購買股票的義務(wù)。自t990年以來，我國順應(yīng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，大力推行了現(xiàn)代企業(yè)制度和股份制改造，從而引出了公司治理的根本問題。即監(jiān)督和轍勵經(jīng)營者的問題。建立公司治理激勵約束機制的核心內(nèi)容是設(shè)計合理的經(jīng)營者報酬方案。而期股期權(quán)制可以把經(jīng)營者收^與般職工工資有效分離，將經(jīng)營者的收入和企業(yè)的經(jīng)濟效益直接掛鉤，使經(jīng)營者行為服從于公司財富最大化，并對其有損于公司利益的行為進行有力的約束。期股期權(quán)制的實行有利于企業(yè)委托代理問題的妥善解

6、決。具體如下：1有利于降低代理費。由于信息的不對稱性，股東無法知道經(jīng)營者是否在為股東財富最大化努力工作；股東也無法監(jiān)督經(jīng)營者是將資金用于有益的投資，還是用]’能夠給本人帶來個人福利的活動，通過期權(quán)、期殷計劃將經(jīng)營者的薪酬與公司長期發(fā)展更為緊密地結(jié)合在起，使經(jīng)營者與股東利益一致，可有效降低委托代理成本。2有利于防止經(jīng)營者的短期行為。在有限任期和傳統(tǒng)薪酬制度F，經(jīng)營者追求自身利益最大化，尤其是當(dāng)接近離職時，往往會減少有價值的遠期研究開發(fā)項目

7、和投資項目，其土要原因是：薪酬是基于率年度或上一財政年度的財務(wù)數(shù)據(jù)，而本期臺計數(shù)據(jù)只記錄長期投資項目●申明浩支出，其結(jié)果必然對現(xiàn)任經(jīng)營者的收人產(chǎn)生不利影響。在期股期權(quán)制度下，經(jīng)營者經(jīng)濟利益在公司今后發(fā)展中逐步實現(xiàn)，經(jīng)營者在任期內(nèi)的決策行為將更關(guān)注公司的長期發(fā)展。3有利于吸引人才。在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)之間的競爭歸根結(jié)底是人爿。之間的競爭，為了吸引人才，公司必須向其提供優(yōu)厚的薪酬。如果采用高工資、高獎金，既容易引起公眾的反感，叉會導(dǎo)致公司現(xiàn)

8、金流出過多。而實行期權(quán)、期股激勵形式，則公司可獲得現(xiàn)金流入，被授予人可獲得資本利得。4有利于國有資產(chǎn)的部分變現(xiàn)和保值、增值。對經(jīng)營者實施期權(quán)、期股計劃實際上是經(jīng)營者利用自己的薪酬購買國有資產(chǎn)，國有資產(chǎn)在國有股控股情況下實現(xiàn)了部分變現(xiàn)，利用變現(xiàn)資金又可有效激活其它資產(chǎn)，同時經(jīng)營者擁有公司股份，在根本利益七與股東趨于一致，有利于國有資產(chǎn)的保值和增值。由此可見，期權(quán)、期股的最大優(yōu)點是將企業(yè)價值作為弳營者個人收人函數(shù)中的一個重要變量，從而作為一

9、種長期激勵約束機制，實現(xiàn)了所有者與經(jīng)營者利益的一致性，可有效改善委托者與代理者之間的信息非對稱問題，有利于降低委托代理成本，期股、期權(quán)對我國國有企業(yè)改革具有參考意義，可能是解決同有企業(yè)經(jīng)營者激勵約束機制的較好方式之一。期股期權(quán)雖好，但也要有與其相適應(yīng)的制度、市場和企業(yè)等環(huán)境駛條件，而這正是我們所缺乏的，也是期股期權(quán)激勵難以廣泛推行的一個原田。目前從北京、上海、武漢等地的試點來看，體制性障礙包括法律法規(guī)的限制、企業(yè)管理機制的制約、會計制度

10、和政策的不協(xié)調(diào)等，是期股期權(quán)微勵難以推行的重要原因。而期股期權(quán)自身的靈活性和開放性決定了它的產(chǎn)生必須要有寬松的體制環(huán)境因此，要想順利地實行期股期權(quán)制，就要解決以下問題。1法律法規(guī)同題。我國《證券法》對金融銜生工具，包括股票期權(quán)，在股市上交易和公司增發(fā)新股有嚴(yán)格限制，同時規(guī)定上市公司的高層管理人員所持公司股票在其任職期間必須凍結(jié)，禁止轉(zhuǎn)讓或上市流通。這些規(guī)定使期股所有者無法在股市上通過直接轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)而獲利，限制了期股制所發(fā)揮的激勵作用。

11、因此，要廣泛推行期股期權(quán)制，首先必須完善相應(yīng)的法律建設(shè)，放松對期股流通的限制，允許上市公司預(yù)留股份并作相應(yīng)規(guī)定，以營造寬松的運行環(huán)境。2企業(yè)體制。產(chǎn)權(quán)界限模糊一直是我國企業(yè)改革的難點，產(chǎn)權(quán)不清晰的企業(yè)人人都是所有者，同時又人人不是所有者，因此經(jīng)營者的行為就缺乏激勵約束的主體，極島產(chǎn)生道德風(fēng)險。產(chǎn)權(quán)界限模糊的企業(yè)難以形成完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)，很難對經(jīng)營者實行股票期權(quán)激勵。因此，加快企業(yè)體制改革，規(guī)范企業(yè)產(chǎn)權(quán)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，在上市公司

12、中形成完善的洼人治理結(jié)構(gòu)，這是實行股票期權(quán)激勵的前提。3會計制度。在實行期股制的具體操作過程中，經(jīng)營者業(yè)績的考核是一項最困難的工作。由于過去長期的計劃經(jīng)濟的影響企業(yè)各級管理人員的考核更多的是停留在定性水平上，沒有量化，沒能建立一套嚴(yán)格的考核指標(biāo)體系。這使我們無法對經(jīng)營者作出客觀公正的評價，給實施股票期權(quán)激勵帶來了嗣難。期股激勵的考核指標(biāo)必須建立在一個完整真實的財務(wù)數(shù)據(jù)之上，如果會計制度不完善，其結(jié)果就使制度推行中有許多空子可鉆，最終要么

13、激勵作用不明顯，要么造成企業(yè)利益的更大損害。因此必須建立健全完善的會計制度，保證財務(wù)會計數(shù)據(jù)的真實完整，從而正確科學(xué)地評價企業(yè)業(yè)績。4政策問題。由于期股激勵還處于試點階段，國家對期股激勵的有關(guān)稅收、財會核算、股權(quán)變動器記等政策和措施尚有待明確，我們應(yīng)萬方數(shù)據(jù)●新人新作《經(jīng)濟師》2003年第1期知識經(jīng)濟與科教興國摘要：2l世紀(jì)是世界經(jīng)濟的時代，而高科技產(chǎn)業(yè)是其核心。面對機遇與挑戰(zhàn)，我國把科學(xué)技蕾現(xiàn)代化作為囊現(xiàn)社套主叉連設(shè)目標(biāo)的關(guān)鍵實施了科

14、教興國戰(zhàn)略。關(guān)鍵詞：知識經(jīng)濟高科技科教國中圖分類號：D0623文獻標(biāo)識碣：A文章編號：10044914(2003】0l28401當(dāng)世界邁入21世紀(jì)之際，由新一輪技術(shù)革命所推動的知識經(jīng)濟的迅速發(fā)展已經(jīng)并將繼續(xù)時人類社會生活的各個方面產(chǎn)生難以估量的深割影響?？萍歼M步已成為我國經(jīng)濟發(fā)展的決定性因素。國際競爭愈來愈表現(xiàn)為d“知識經(jīng)濟”為基礎(chǔ)、以高科技產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)的綜合國力的競爭。我國奎面實施科教興國戰(zhàn)略，正是適應(yīng)世界科教和經(jīng)濟發(fā)展潮流而作出的必然

15、選擇。一、2l世紀(jì)是知識經(jīng)濟占主導(dǎo)地位的世紀(jì)知識強濟簡言之即鄧小平同志指出的“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”的經(jīng)濟。知識經(jīng)濟是相對于農(nóng)業(yè)社套、工業(yè)社會而言的一種新的社套經(jīng)濟形態(tài)。知識信息的創(chuàng)造、加』、傳播和應(yīng)用正在成為經(jīng)濟增長的重要來潭，知識對于經(jīng)濟增長的貢獻已經(jīng)超過其他生產(chǎn)要素貢獻率的總和。英國著名經(jīng)濟學(xué)家約翰杜寧在分析生產(chǎn)的蛆織形式時對以市場為基礎(chǔ)的資書社會進行了劃分，即從17世紀(jì)初葉到19世紀(jì)是烈土地為基礎(chǔ)的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟；從19世紀(jì)到20世紀(jì)

16、柬葉，是以機器和金融為基礎(chǔ)的工業(yè)或制造業(yè)經(jīng)濟；到了20世紀(jì)最后若干年以噩未來，剮要過渡到以金融和知識為基礎(chǔ)的服務(wù)性經(jīng)濟。世界眾多經(jīng)濟學(xué)豪預(yù)馴，到2叭。年，信息科學(xué)技術(shù)中的軟件產(chǎn)業(yè)、生命科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新材料科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)、海洋科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)和有益于環(huán)境的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值將壘面超過汽車、建筑、石油、銅拽、運輸和紡織等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。1995年烈高知識含量為特征的全球軟件產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值達2000億蔓元，年增長速度選到13％。19％年美回的信息產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值已超

17、過了制造業(yè)。預(yù)計到本世紀(jì)初葉，全球信息產(chǎn)業(yè)將超過石油工業(yè)成為世界第一大產(chǎn)業(yè)。技術(shù)密集、智力密集的產(chǎn)業(yè)就業(yè)比重顯著上升。發(fā)速國家從事服務(wù)業(yè)人員總敷在增加。受過更多教育、掌握更多新知識的勞動者能夠得到更多的報酬。知識消費的需求勢頭也在上升。國】Ij=技術(shù)收支狀況的數(shù)據(jù)表明，從1985年刮1993年間，專利技書的貿(mào)易增加了20％，成為國際貿(mào)易中增長速度最快的貿(mào)易之一，各國教育科掛經(jīng)費投入也在不斷增加?？傊缣咨a(chǎn)、分配、消費方式的這種結(jié)構(gòu)性

18、變遷意昧著知識經(jīng)濟將全面形成。人類將在21世紀(jì)下半葉全面進凡知識經(jīng)濟時代。=、高科技產(chǎn)業(yè)是知識經(jīng)濟的核心高科技產(chǎn)業(yè)代表了世界經(jīng)濟發(fā)展的方向誰擁有高技術(shù)最多。而且能運用到經(jīng)濟領(lǐng)域，誰就取得未來經(jīng)濟社套的領(lǐng)先地位，誰就能贏得主動。因此高技術(shù)產(chǎn)業(yè)是知識經(jīng)濟的核心，是目前世界各國激烈競爭的焦點。高科技技術(shù)是一個充滿活力、不斷創(chuàng)新的技術(shù)拜。當(dāng)代最新科技成就已日益廣泛地滲透到人類社會活動的各十領(lǐng)域。信長科學(xué)技術(shù)、生命科學(xué)技術(shù)、新能糠與可再生船源科學(xué)

19、拄木、新材料科學(xué)技末、環(huán)境稈學(xué)技術(shù)、海洋科學(xué)技術(shù)、空間科學(xué)技術(shù)、軟科學(xué)技術(shù)等迅速發(fā)展。歷史證明科學(xué)技術(shù)在綜合國力和國際關(guān)系中擁有不可替代的舉足輕重的作用，決定著一個國家和民族的先進與落后、貧與富、強與弱。可以說，世界歷史是知識(科技)匯成的，人類前進的步伐就是踏著技術(shù)創(chuàng)新的節(jié)拍走過來的。為了適應(yīng)高科拄發(fā)展的形勢，世界各國無不對高科技術(shù)視為生命線研究、制定本國高新技術(shù)發(fā)展規(guī)劃。作為知識經(jīng)濟大國的蔓國率先建立國末創(chuàng)新體系，不斷增加研究和開發(fā)

20、投資，實現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研一體化，扮建信息高璉公路，憑措強大的知識資，產(chǎn)參與國際競爭。日本提出了“科學(xué)技術(shù)創(chuàng)造立國”的社會發(fā)展戰(zhàn)略。大力加強基礎(chǔ)研究。擴大知識儲備，積極開展國際科技舍作，振興民族科技，組照力量，集體攻關(guān)。面對新技術(shù)革命的沖擊，歐洲聯(lián)盟把發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)和知識產(chǎn)業(yè)作為新世紀(jì)的主戰(zhàn)場，制定了一系列高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展計剮。19q7卑豌盟委員奇發(fā)表了“為了建設(shè)一個知識歐洲的白皮書”并指出“知識歐洲”的六天奮斗目標(biāo)，以占領(lǐng)高科技發(fā)展的制高點。●李

21、春賢金彪?yún)菒鹑⒖平膛d國是知識經(jīng)濟時代的戰(zhàn)略選擇面對知識經(jīng)濟的機遇與挑戰(zhàn)鄧小平同志以當(dāng)代馬克思主義戰(zhàn)略李的敏銳洞察力，提出科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力的思想。以江澤民同志為柱心的第三代領(lǐng)早集體高舉鄧小平理論偉尢旗幟，度時作出實施科教國戰(zhàn)略的英明決策。教育是立國之奉?？萍际菑妵贰?1世紀(jì)是知識經(jīng)濟占主導(dǎo)地位的世紀(jì)21世紀(jì)是激烈競爭的世界。當(dāng)夸世界各國之間的競爭罡綜奢國力的競爭，說到底是科學(xué)技術(shù)的競爭是教育競爭、人才競爭和智力競爭。鄧小平早在1

22、977年就指出：我們要實現(xiàn)四個現(xiàn)代化，關(guān)鍵是科學(xué)技術(shù)要能上去。發(fā)展科學(xué)技術(shù)不振教育不行?？靠罩v不能實現(xiàn)現(xiàn)代化，必須有知識、有人才。江澤民同志在1995年召開的全國科技大魯上第一次正式提出中國要妾拖科教國戰(zhàn)略。黨的十五大指出：人才是科技進步和社會發(fā)展最重要的資環(huán)，要確實把教育提在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略地位。皋镕基同志Ⅲl在丸屆人把一嵌畚議上莊嚴(yán)宣告，本屆政府耙實施科教興國戰(zhàn)略作為最太任務(wù)。黨的十一屆三中全會以來我國把科學(xué)技術(shù)現(xiàn)代化作為實現(xiàn)社會主義

23、建設(shè)目標(biāo)的關(guān)鍵。首先實施了重點科技攻關(guān)，如“星火”、“豐收”、“燎原”、“火炬”以及重點科技成果推廣等一批科技計劃，取得了顯著的經(jīng)濟和社會效益：其班實施了高技術(shù)研究發(fā)展計劃(即863計劃)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展計劃?！?63”計劃選擇了對我國夸后發(fā)展有重大影響的七個領(lǐng)域即生物、航天、信息、先進防御、自動化、新能源和新材料等作為重點研究領(lǐng)域，跟蹤世界先進水平力爭在有優(yōu)勢的領(lǐng)域有所突破。1993年，中共中央、國務(wù)院頒發(fā)了《中國教育璉革和發(fā)展綱要》

24、，提出了我國教育發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，1995年《中共中央國務(wù)院關(guān)于加速科學(xué)技術(shù)進步的決定》中提出了我國科技戰(zhàn)略目標(biāo)。我們相信。只要壘黨全國上下彤成共識，與時俱進，開拓創(chuàng)新，一個富有生機和活力酌科技、教育局面妊將出現(xiàn)。(作者單位：雁北師院山西大同037000萬柏林地稅局山西太原030024)(責(zé)螭：小青)積極和有關(guān)部門聯(lián)系，處理好有關(guān)的政策問題。如期股獎勵所得是作為一次性收^還是按月攤派計算；需要辦理哪些手續(xù)等等。總之，期股期權(quán)制度是政策儺很