判斷最佳企業(yè)併購融資決策

1、判斷最佳企業(yè)併購融資決策DeterminantsofTaiwanM&APaymentMethods執(zhí)行期間：98年01月01日至99年12月31日個別型計畫：計畫主持人：胡珮高PeikuoPeggyHu摘要摘要為檢測影響國內(nèi)企業(yè)併購付款決策的因素，本研究以民國84年至民國95年曾於股市公開觀測站重大訊息宣布併購的240家臺灣上市櫃公司作為研究樣本，以邏輯斯迴歸(LogitRegression)進行實證研究，探討主被併雙方公司如何在控制權(quán)

2、威脅、財務(wù)情況、資訊不對稱、市場評價、成長機會等因素互相衝突的考量下，進行現(xiàn)金、現(xiàn)金股票併行或換股融資決策。所有變數(shù)皆經(jīng)過共線性容忍度測試。實證結(jié)果指出在負債比率較低、目標公司為子公司、跨產(chǎn)業(yè)交易、及跨國交易時會採用現(xiàn)金支付，而在主被併公司相對規(guī)模較大時將採用股票支付，支持過去國內(nèi)外學者研究結(jié)論。為避免變數(shù)選擇導致研究結(jié)果上的偏誤，本研究進階測試模式強韌度並加入控制變數(shù)進行探討。強韌度測試結(jié)果發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人持股比例和關(guān)係人交易顯著影響併購付

3、款方式，支持控制權(quán)喪失及交易雙方資訊對稱程度會影響付款方式。另外，本研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)國內(nèi)金融業(yè)傾向使用現(xiàn)金併購；當期景氣水準較差時，主併公司會採用現(xiàn)金支付。本研究發(fā)現(xiàn)在資訊不對稱情況影響併購付款方式的衡量中具有有趣現(xiàn)象－主併公司及被併公司雙方會以對自身有利之風險規(guī)避作為考量，選擇對自己有利的付款方式。一方面主併公司對風險的考量使主併公司主要股東欲將合併後風險透過股票轉(zhuǎn)移至被併標的的股東身上，另一方面被併標的物公司主要股東除了對現(xiàn)金流動性考量

4、及對現(xiàn)金的需求程度不同，因而影響接受現(xiàn)金或股票的意願，也因為對於買方真實價值有某種程度上的認知，在併購談判過程中影響最後支付工具的決擇。關(guān)鍵詞?。簛阗?、融資決策、邏輯斯迴歸、強韌度分析ABSTRACTIndertofindoutinfluencestopaymentdecisioninTaiwanM&As240samplesevermadeM&AannouncementsonTaiwanMarketObservationSystemar

5、eanalyzedwithLogitregressiontoexplehowbiddertargetselabatingontheconflictinginfluencesasthreatofcontrollosefinancialconditionsinfmationasymmetrymarketevaluationgrowthopptunitywouldaffectthecashstockmixedpaymentdecisions.

6、Consistentwithpreviousstudiestheempiricalresultshowsthatlowerdebtratiosubsidiarytargetcrossindustrycrosscountrytransactionarepositivelyrelatedwithcashpaymentrelativesizebetweenbiddertargetmelikelyleadstostockpayment.Toav

7、oidvariableionbiaswealsotesttherobustnessofthemodeladdinextracontrolvariables.Theresultsshowthatinsidersownershiprelatedpartytransactionsignificantlycrelatewithpaymentmethods.Theseevidencesfurthersupptthatthreatofcontrol

8、loseinfmationasymmetryhavesignificantimpactonpaymentmethods.Wealsofindinoursamplethatfinancialinstitutionsaremelikelytopaycashbidderstendtopaystocksduringhighmarketcycles.Interestinglywefindthatthereisaconflictcausedbyin

9、fmationasymmetryinbetweenthebidderthetargetspaymentdecision.Thebidderwouldchooseapaymentmethodinfavofhimselfindertoavoidrisksodoesthetarget.Thereferiskaversiondrivestheshareholdersofthebiddertochoosestockpaymentsothatthe

10、ycantransfertherisktoshareholdersofthetarget.Ontheotherhthedecisionoftargetsshareholdersisdrivenbyliquidityofstocksdemofcashaswellasrealizationofthevalueofbiddersstocks.Keywds:mergeracquisitionfinancingdecisionlogitregre