債務(wù)融資和企業(yè)績(jī)效--基于我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的實(shí)證研究.pdf

1、本文的研究?jī)?nèi)容是研究債務(wù)融資和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)，該行業(yè)在融資上很大程度依賴債務(wù)融資,尤其是銀行貸款，并分析這種行業(yè)負(fù)債的特點(diǎn)、構(gòu)成和負(fù)債渠道與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，從而針對(duì)實(shí)證的結(jié)果對(duì)房地產(chǎn)的融資模式提出一些建議。
　　 本文首先回顧了美國(guó)學(xué)者大衛(wèi).杜蘭特的融資結(jié)構(gòu)理論、MM理論，以及后來出現(xiàn)的代理模型、均衡理論、破產(chǎn)理論、控制理論和信號(hào)傳遞理論。文獻(xiàn)綜述之后，本文先從理論角度來闡述企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和房地產(chǎn)行業(yè)的

2、融資渠道，接著依次分析了債務(wù)融資和股權(quán)融資，以及各自的治理機(jī)制和對(duì)公司績(jī)效的影響，并從行業(yè)角度分析房地產(chǎn)目前的融資現(xiàn)狀和成因。理論分析之后，本文從實(shí)證角度來驗(yàn)證房地產(chǎn)行業(yè)的債務(wù)融資和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。本文選取Tobin’s Q 為衡量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)，并引用的是白重恩（2005）提出的計(jì)算方法。在解釋變量上，采用資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）來衡量企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，并設(shè)置經(jīng)營(yíng)活動(dòng)比率（企業(yè)的預(yù)收款）和籌資活動(dòng)比率（發(fā)行債券和銀行借款）來表示融資渠道

3、。本文以2004年12 月31 日之前上市的81 家房地產(chǎn)上市公司為樣本，收集2005-2008 四年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過描述性統(tǒng)計(jì)分析和回歸模型分析，得出以下結(jié)論：（1）資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)的績(jī)效呈倒U 型關(guān)系，說明負(fù)債融資在一定程度上可以起到加強(qiáng)公司治理、提高企業(yè)績(jī)效的作用，但是過高的負(fù)債比例會(huì)增加企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，從而其治理機(jī)制失效；（2）籌資活動(dòng)比率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)比率均與Tobin’s Q 呈顯著的負(fù)相關(guān)，說明過度的依賴銀行貸款對(duì)企業(yè)績(jī)效是沒