浙江省上市公司股利政策的應(yīng)用及影響因素分析【文獻(xiàn)綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理浙江省上市公司股利政策的應(yīng)用及影響因素分析浙江省上市公司股利政策的應(yīng)用及影響因素分析股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)闹卮蠡顒又?。一方面，它是公司籌資和投資活動的延續(xù)和基礎(chǔ)，是理財(cái)行為的必然結(jié)果。另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔?，不僅可以激發(fā)廣大投資者對公司的前景的信心，而且能使公司獲得長期穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會。1股利政策的概念股利政策是以公司發(fā)展為目標(biāo)，以股價(jià)穩(wěn)定為核心，在平衡企業(yè)內(nèi)外部相

2、關(guān)集團(tuán)利益的基礎(chǔ)上，對于凈利潤在提取了各種公積金后如何在這兩者之間進(jìn)行分配而采取的基本態(tài)度和方針政策。其內(nèi)容主要包括：股利支付率的高低政策，股利支付具體形式的選擇，股利支付率增長政策，股利發(fā)放策略的選擇以及股利發(fā)放程序的策劃。2股利政策的研究基于股利政策制定的重要性，西方國家展開了長達(dá)六十余年的研究歷程。但至今人們對股利變化具體如何影響公司價(jià)值還遠(yuǎn)未達(dá)成一致，西方一些著名的財(cái)務(wù)學(xué)者對此也深感困惑，而FisherBlack1976年則干脆

3、稱之為“股利之謎”。2.1傳統(tǒng)的股利政策股利是否影響到企業(yè)的價(jià)值？六十年代以來，西方學(xué)者圍繞這個(gè)論題展開激烈的爭論，在這過程中形成了三大派別：“一鳥在手”、MM股利無關(guān)論和稅差理論?！耙圾B在手”理論（birdinthehthey）是流傳最廣泛和最持久的理論，源于諺語“雙鳥在林不如一鳥在手?！痹摾碚撜J(rèn)為，由于股票價(jià)格波動較大，在投資者眼里股利收益要比由留存收益再投資帶來的資本利得更可靠。又由于投資者一般均為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，寧可現(xiàn)在受到較少的股

4、利，也不愿承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)等到將來收到金額較多的股利，故投資者偏好股利而非資本利得。2理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，使其失去可用于自利性消費(fèi)的資金來源，從而促進(jìn)資源的有效配置；其二，公司發(fā)放大額股利，使其可用資金由內(nèi)部留存提供的可能性降低，從而迫使管理者進(jìn)入資本市場尋求外部負(fù)債或股權(quán)融資。行為學(xué)派以Miller、Thaler等為代表，其中代表性的觀點(diǎn)有理性預(yù)期理論、自我控制說和不確定性下選擇的后悔厭惡理論等。理性預(yù)期理論認(rèn)為無論何種決策，無

5、論市場對管理層行為作出何種反應(yīng)，都不僅取決于行為本身，更取決于投資者對管理層決策的未來績效的預(yù)期。自我控制學(xué)說和后悔厭惡理論都是以行為學(xué)說為前提。自我控制學(xué)說認(rèn)為人類的行為是不可能是完全理性的，有些事情即使會帶來不利后果，人們還是不能控制。對于缺乏控制力的投資者來說，股利政策實(shí)際上為他們提供了外在的約束力。后悔厭惡理論其中心內(nèi)容是說在不確定的情況下，投資者在做出決策時(shí)要把現(xiàn)時(shí)情形和他們過去遇到過做出不同選擇情形進(jìn)行對比，如果個(gè)體認(rèn)識到這

6、樣一種不同選擇會使他們處于更好的境地，他會感到后悔，如果從現(xiàn)時(shí)選擇中得到了最好的結(jié)果，他就會有一種欣喜的感覺。2.3我國股利政策研究現(xiàn)狀我國學(xué)者從上市公司角度出發(fā)，選取不同的研究樣本，考察了股利政策的相關(guān)信息，說明我國股利政策的研究正在不斷發(fā)展。王曼舒、齊寅峰（2005）指出，中國上市公司的股利政策的制定既不是由企業(yè)的本身特性決定，也不是一味地迎合投資者的投資，而是自身的內(nèi)在邏輯。相反的，黃娟娟、沈藝峰（2007）指出，股利政策的制定在

7、中國主要迎合的是大股東的偏好。饒育蕾、賀曦、李湘平于2008年發(fā)表的文章中指出，我國投資者偏好發(fā)放現(xiàn)金股利的股票，而公司的決策者為了迎合投資者偏好配合而發(fā)放現(xiàn)金股利。在股權(quán)集中方面，馬曙光（2005）發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利和資金侵占同是大股東實(shí)現(xiàn)其股權(quán)價(jià)值最大化得手段。孫士霞、汪平（2009）發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中較高的公司更愿意發(fā)放現(xiàn)金股利，以及更高的每股股利和股利支付率，而非國有企業(yè)的股利政策更容易受到經(jīng)濟(jì)波動的影響。而胡國柳、李偉銘、蔣順才（2011