中小板上市公司股利政策及影響因素研究 【文獻(xiàn)綜述】

1、0畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）文獻(xiàn)綜述會(huì)計(jì)學(xué)中小板上市公司股利政策及影響因素研究股利政策是將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成果對(duì)股東進(jìn)行劃分的政策，是企業(yè)財(cái)務(wù)政策中非常重要的組成部分。我國(guó)上市公司普遍存在著上市公司少分配股利甚至不分配股利卻進(jìn)行大量再融資的現(xiàn)象，被稱為“中國(guó)股利政策之謎”。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的日漸發(fā)展完善，股利政策的制定成了眾多中小上市公司亟待研究及其分析的課題。上市公司的股利政策的制定，關(guān)系到股東的現(xiàn)期收益與公司的未來發(fā)展，關(guān)系到不同股東群體之間的

2、利益均衡，進(jìn)而關(guān)系到上市公司和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。目前有很多國(guó)內(nèi)外的學(xué)者對(duì)公司的股利政策進(jìn)行了詳盡的研究，分別從企業(yè)生命周期，公司治理模型，資本結(jié)構(gòu)，現(xiàn)金流量分析，薪酬設(shè)計(jì)，融資決策等方面進(jìn)行分析說明，但始終無法得出一個(gè)完整的得到大眾認(rèn)可的理論體系。1股利政策定義股利是指是關(guān)于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等方面的方針和策略。對(duì)于股利政策的概念，比較有代表性的是國(guó)外學(xué)者斯科特?貝斯利，布里格姆(2010)在《財(cái)務(wù)管理精要

3、》中的論述“我們稱從公司盈利中分發(fā)給股東的現(xiàn)金支出為股利。相應(yīng)地，公司的股利政策，即關(guān)于到底是將盈利作為股利支付給股東還是作為留存收益。最佳股利政策即可在當(dāng)前股利和未來增長(zhǎng)之間達(dá)到平衡，從而使公司股票價(jià)格最大化的政策。”以及國(guó)內(nèi)學(xué)者楊漢明(2008)在《股利政策與企業(yè)價(jià)值》中論述的“股利一般是指從利潤(rùn)中分配給股東的現(xiàn)金。股利政策是企業(yè)以企業(yè)價(jià)值最大化為主要目標(biāo)，在權(quán)衡未分配利潤(rùn)與股利支付的基礎(chǔ)上，對(duì)股利分配活動(dòng)所作的科學(xué)安排?！庇纱丝梢?/p>

4、，股利政策與企業(yè)價(jià)值、公司治理存在千絲萬縷聯(lián)系，因此必須不斷完善股利政策理論建設(shè)。2國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外學(xué)者對(duì)股利政策方面的研究歷史較長(zhǎng)，自從美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格萊尼和財(cái)務(wù)學(xué)家米勒在1961年發(fā)表了《股利政策、增長(zhǎng)和股票估價(jià)》后，關(guān)于股2益具有更小的風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者偏好獲得股利而不是資本利得，公司分配的股利越多，公司的市場(chǎng)價(jià)值也就越大。2.2.2信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞理論歷經(jīng)多人的研究與發(fā)展方才成型。JohnLinter(二十世紀(jì)五六十年代)

5、在一次對(duì)上市公司財(cái)務(wù)經(jīng)理的問卷調(diào)查后，認(rèn)為股利政策可以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。這成為了信號(hào)傳遞理論的思想基礎(chǔ)。隨后米勒提出了股利分配的信息含量假說，將信號(hào)傳遞理論正式搬上議題。巴恰塔亞(1979)發(fā)表在《貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)刊》一文中構(gòu)建了一個(gè)股利信號(hào)模型(巴恰塔亞模型)，證明了現(xiàn)金股利具有信息內(nèi)容，是未來預(yù)期盈利的事前信號(hào)。之后又有很多學(xué)者構(gòu)建了不同的信號(hào)傳遞模型，但管理層與投資者的信息不對(duì)稱始終是該理論的前提假設(shè)。2.2.3股利代理成本理論邁克爾

6、約瑟夫(1982)認(rèn)為現(xiàn)金股利會(huì)對(duì)降低代理成本（代理成本是指委托人為防止代理人損害自己的利益，需要通過嚴(yán)密的契約關(guān)系和對(duì)代理人的嚴(yán)格監(jiān)督來限制代理人的行為，從中付出的代價(jià)）做出貢獻(xiàn)。因?yàn)?，支付現(xiàn)金股利的政策：(1)會(huì)給管理者帶來壓力而確保產(chǎn)生足夠現(xiàn)金支付現(xiàn)金股利；(2)可能迫使管理者為他們的投資項(xiàng)目籌集外部資金；(3)能夠減少管理者浪費(fèi)在非盈利投資項(xiàng)目上的現(xiàn)金流。這樣，股東將從一個(gè)相對(duì)高的現(xiàn)金股利支付政策中獲益。此外約瑟夫的研究還提出了

7、一個(gè)現(xiàn)金股利決策過程模型，從中證實(shí)了股東需要現(xiàn)金股利來補(bǔ)償其對(duì)管理層決策的控制。3國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀在國(guó)內(nèi)，關(guān)于股利政策方面的研究起步較晚，自20世紀(jì)90年代證券市場(chǎng)建立才開始逐步在這方面進(jìn)行探索。所以以說國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究是以西方學(xué)說為基礎(chǔ)的，在此之中大量結(jié)合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)行研究。他們的研究?jī)?nèi)容大致可以概括為兩方面，即我國(guó)上市公司股利政策的信號(hào)傳遞效應(yīng)和股利政策的主要影響因素。3.1股利政策的信號(hào)傳遞效應(yīng)研究陳偉，劉星，楊源新(1999)采用累