我國(guó)中小板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策影響的研究.pdf

1、股利政策是上市公司重要的利潤(rùn)分配決策，對(duì)上市公司的生存和發(fā)展至關(guān)重要。股利政策既是公司股利分配活動(dòng)的指導(dǎo)，又與公司投融資決策密不可分。股東的利益與股利政策密切相關(guān)，股利的分配是股東投資收益重要來(lái)源。上市公司如何制定合理的股利分配政策，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義:穩(wěn)定的股利分配政策樹(shù)立了上市公司穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的良好形象，向資本市場(chǎng)傳遞積極正面的信息，增強(qiáng)廣大投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的信心。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基石，決定了公司治理的結(jié)構(gòu)，對(duì)公司決策具有重要影響。

2、不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致不同的股利分配政策。我國(guó)資本市場(chǎng)建立在國(guó)有企業(yè)改制的基礎(chǔ)之上，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)具有鮮明的特點(diǎn)。
　　我國(guó)2004年在深圳證券交易所設(shè)立中小板資本市場(chǎng)，相較于主板市場(chǎng)，中小板上市公司較高的股利分配政策頗受投資者的青睞，激發(fā)了廣大投資者投資中小板上市公司的熱情，推動(dòng)了中小板資本市場(chǎng)迅速發(fā)展。截止2013年，中小板上市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到701家，并有進(jìn)一步擴(kuò)容的趨勢(shì)。從股權(quán)結(jié)構(gòu)視角，研究其對(duì)中小板上市公司股利政策的影響

3、，有助于我們探究中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響機(jī)制。同時(shí)，為進(jìn)一步發(fā)展中小板資本市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)促進(jìn)作用，尋找有效途徑。
　　本文主要從股權(quán)屬性和股權(quán)集中度兩個(gè)角度，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響。通過(guò)文獻(xiàn)綜述研究近年來(lái)國(guó)內(nèi)外對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響的研究成果。研究發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外研究對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策影響均持肯定態(tài)度，只是出發(fā)點(diǎn)有所不同:國(guó)外主要從管理層和股權(quán)集中度角度研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者主要根據(jù)我國(guó)股權(quán)性質(zhì)劃分為國(guó)

4、有持股、法人持股和股權(quán)集中度角度研究。
　　通過(guò)基本概念界定出發(fā)，厘清研究思路。梳理股利理論發(fā)展的脈絡(luò)，結(jié)合股利分配政策理論從理論上探討了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響，結(jié)合我國(guó)中小板上市公司股權(quán)現(xiàn)狀和股利分配現(xiàn)狀，為后續(xù)實(shí)證研究做好鋪墊。
　　通過(guò)選取我國(guó)中小板2004年至2013年發(fā)放股利的上市公司為樣本，收集股權(quán)屬性、股權(quán)集中度和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)等數(shù)據(jù)，通過(guò)多元線性回歸模型進(jìn)行計(jì)量研究。實(shí)證結(jié)果表明，現(xiàn)金股利模型解釋能力優(yōu)于股票股利

5、模型。現(xiàn)金股利模型中，現(xiàn)金股利支付率與國(guó)有股無(wú)相關(guān)關(guān)系?，F(xiàn)金股利支付率與法人持股呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)金股利支付率與自然人持股、第一大股東持股、股權(quán)制衡度指數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系，與赫芬達(dá)爾指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。股票股利模型中，股票股利支付率與國(guó)有股、自然人股、股權(quán)制衡度指數(shù)無(wú)相關(guān)關(guān)系，與法人股和第一大股東持股比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與赫芬達(dá)爾指數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系。
　　本文經(jīng)過(guò)理論分析和實(shí)證研究結(jié)果提出了相應(yīng)政策建議:(1)優(yōu)化中小板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，加大