風(fēng)險態(tài)度與匯率泡沫相關(guān)性的實驗經(jīng)濟學(xué)研究.pdf

1、目前，人民幣持續(xù)快速升值，國內(nèi)很多專家認為中國的貨幣增長，已不能反映經(jīng)濟增長和發(fā)展貿(mào)易與吸收外資的正常需要，而是被動地跟隨美元流入的增長而增長，導(dǎo)致的人民幣的大量泡沫，進而使中國居民收入泡沫化，由此對中國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長構(gòu)成新威脅。因此研究匯率泡沫產(chǎn)生的原因與控制泡沫的意義尤顯重要。 當(dāng)前，對匯率泡沫研究的大多數(shù)研究文獻僅僅從經(jīng)濟整體的角度開展研究，投資人的個體行為因素很少被考慮到。少數(shù)研究涉及投資人行為，但都是建立在投資人理性的

2、假設(shè)之上，然而大量的實踐表明人的理性是“有限”的。由于以上的研究缺陷，使得前人的研究結(jié)果對匯率泡沫的解釋能力和消除泡沫的指導(dǎo)能力往往顯得比較有限。本文采用實驗經(jīng)濟學(xué)方法，以真實的人作為研究對象則有可能克服上述問題。 實驗結(jié)果的比較是本文采用的主要分析手段。共設(shè)計了四個實驗：一個外匯市場風(fēng)險態(tài)度測度實驗和三個外匯市場實驗。第一個風(fēng)險態(tài)度測度實驗由兩組被試參加，一組為在校學(xué)生，另一組為有市場操作經(jīng)驗的社會人士，得出了兩組被試面對風(fēng)險

3、的態(tài)度，并比較了兩組被試的異同。三個外匯市場模擬實驗設(shè)計了兩種資產(chǎn)，有一種資產(chǎn)是無風(fēng)險的，另一種資產(chǎn)的風(fēng)險在實驗1中無風(fēng)險，在實驗2和實驗3中風(fēng)險逐步加大；比較了三個實驗的匯率泡沫變化，并且利用風(fēng)險測度實驗的實驗結(jié)果，把強風(fēng)險偏好者交易因素剔出后，對實驗結(jié)果有進行了一次比較。本文得出了主要結(jié)論包括：第一，本文的實驗研究表明我國大部分投資者在外匯市場上呈現(xiàn)風(fēng)險偏好的特征。第二，外匯資產(chǎn)的風(fēng)險度越強產(chǎn)生匯率泡沫越大。我們設(shè)計的3個外匯市場實

4、驗中，資產(chǎn)的風(fēng)險度逐步加大，通過比較實驗所得匯率與理論匯率的偏離情況，得出了隨著資產(chǎn)風(fēng)險的加大匯率泡沫也隨之加大的結(jié)論。第三，交易人的風(fēng)險偏好是匯率泡沫產(chǎn)生的一個重要原因。我們在通過風(fēng)險態(tài)度檢驗實驗后，被試分成5類，當(dāng)我們把極強風(fēng)險偏好者被試在3個外匯市場實驗中報價與出價剔除后，所得到的匯率泡沫與原來的泡沫相比均有明顯的減少，因此我們得出交易人的風(fēng)險偏好是匯率泡沫產(chǎn)生的一個重要因素。 根據(jù)實驗研究的結(jié)論，我們提出了一些減少匯率泡