資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與貨幣政策研究.pdf

1、上世紀(jì)80年代，隨著日本產(chǎn)品在全世界的大量流行，日本經(jīng)常項(xiàng)目順差大幅度上升，在廣場(chǎng)協(xié)定之后，為了應(yīng)對(duì)日元升值帶來的緊縮效應(yīng)，日本央行維持了長(zhǎng)期的低利率政策，同時(shí)日本經(jīng)濟(jì)的向好，也吸引了大量國(guó)際投資進(jìn)入日本，日本國(guó)內(nèi)的制造業(yè)投資開始出現(xiàn)飽和，為了獲得更多的利潤(rùn)，大量資本開始進(jìn)入房地產(chǎn)和股市當(dāng)中，日本商業(yè)銀行的大量信貸也通過各種方式進(jìn)入股市和樓市，整個(gè)日本的房地產(chǎn)和股市呈現(xiàn)一片繁榮景象，資產(chǎn)價(jià)格不斷創(chuàng)新高，而同時(shí)日本的通貨膨脹卻呈現(xiàn)一種低通

2、脹，日本銀行因此放松警惕，沒有及時(shí)的對(duì)資產(chǎn)價(jià)格膨脹進(jìn)行有效的控制，最終使得日本的股票和房地產(chǎn)價(jià)格達(dá)到了一種不可持續(xù)的狀態(tài)，90年資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，日本陷入了長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)上世紀(jì)90年代末和21世紀(jì)初的網(wǎng)絡(luò)股泡沫和2009年的次貸危機(jī)也有著近乎相似的特征，都是在以CPI指數(shù)為代表的低通貨膨脹下，資產(chǎn)價(jià)格飆升形成泡沫，最后泡沫破裂造成對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊。因此資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于貨幣政策的操作，尤其是在通貨膨脹目標(biāo)制下如何進(jìn)行貨幣政策操作來穩(wěn)定

3、通貨膨脹和控制資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，甚至泡沫破裂之后如何來應(yīng)對(duì)因?yàn)榻鹑诩铀倨鞯拇嬖诙沟媒?jīng)濟(jì)加速下滑甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的不良局面都成為一個(gè)重要的研究?jī)?nèi)容。
　　資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)可以通過財(cái)富效應(yīng)和Q效應(yīng)對(duì)消費(fèi)和投資產(chǎn)生影響，從而影響總需求，進(jìn)而對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生一定的影響，一般認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格可以在一定程度上成為通貨膨脹的先行指標(biāo)，因此學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界也開始研究包含匯率、房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和股票價(jià)格在內(nèi)的金融狀態(tài)指數(shù)作為未來通貨膨脹的先行指標(biāo)。但是貨幣政策

4、操作是否應(yīng)該對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)進(jìn)行反應(yīng)，則在學(xué)術(shù)界是比較有爭(zhēng)議的問題，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)太過頻繁，如果貨幣政策操作直接對(duì)其進(jìn)行反應(yīng)的話，會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)部門的福利產(chǎn)生不利影響。但資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂之后，由于金融加速器的作用使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退和下滑，甚至?xí)霈F(xiàn)金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，央行如何在通貨膨脹目標(biāo)制下對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)上的調(diào)整和反應(yīng)，以及是否可以通過微觀監(jiān)管來有效監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的過度信貸行為來避免資產(chǎn)價(jià)格泡沫？
　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)