資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)背景下貨幣政策的優(yōu)化研究.pdf

1、在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，隨著資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展和金融創(chuàng)新的不斷深化，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)呈現(xiàn)出劇烈化的趨勢(shì)，資產(chǎn)價(jià)格、貨幣政策與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系日益密切。尤其是2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)后，資產(chǎn)價(jià)格破滅所帶來(lái)的嚴(yán)重后果使得人們?cè)俅螌⒛抗饩奂诹速Y產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)背景下貨幣政策應(yīng)該如何更好的發(fā)揮作用來(lái)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)所遭受的創(chuàng)傷。
　　本文在以上背景下，按照如下思路展開(kāi)了研究:資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)是通過(guò)什么機(jī)制作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定的？

2、是否會(huì)對(duì)貨幣政策目標(biāo)造成影響？貨幣政策面對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)怎么樣更好的發(fā)揮作用？是否應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)作出反應(yīng)？本文通過(guò)理論與實(shí)證相結(jié)合的方法對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行研究。通過(guò)構(gòu)建資產(chǎn)價(jià)格（包括股票價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格）、產(chǎn)出缺口、通貨膨脹率、短期利率等經(jīng)濟(jì)變量在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架，對(duì)Talor規(guī)則進(jìn)行了拓展，即將資產(chǎn)價(jià)格因素作為內(nèi)生性目標(biāo)變量納入了貨幣政策反應(yīng)函數(shù)，得出以下結(jié)論:我國(guó)貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格波動(dòng)的反應(yīng)是不同的。對(duì)于股票市場(chǎng)，中央銀

3、行僅僅是有所關(guān)注但并未對(duì)其價(jià)格波動(dòng)作出反應(yīng)，而對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，中央銀行并不僅局限于關(guān)注房地產(chǎn)價(jià)格，而是會(huì)采取相關(guān)政策對(duì)其進(jìn)行主動(dòng)干預(yù)。
　　另外，本文還通過(guò)建立Logistic模型并用一系列解釋變量的觀測(cè)值分析貨幣政策操作規(guī)則，即影響貨幣政策操作發(fā)生概率的因素及程度，我們得出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率對(duì)貨幣政策操作具有很大影響而通貨膨脹率、匯率、股票價(jià)格的影響并不顯著。
　　通過(guò)理論分析與實(shí)證研究，本文提出如下政策建議

4、:第一，應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)不斷修正貨幣政策框架，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的關(guān)注，在最優(yōu)貨幣政策框架下，對(duì)央行實(shí)施貨幣政策的成本與收益進(jìn)行綜合分析，同時(shí)作出積極靈活的政策反應(yīng);第二，構(gòu)建廣義動(dòng)態(tài)價(jià)格指數(shù)作為其貨幣政策執(zhí)行的參考指標(biāo)，以便更好地把握價(jià)格水平走勢(shì);第三，持續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，健全和完善以價(jià)格型為主的貨幣政策;第四，貨幣政策與金融監(jiān)管應(yīng)該積極配合協(xié)調(diào)，共同應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng);第五，資產(chǎn)市場(chǎng)存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱使貨幣政策將面臨巨大的不確定